正如我們一直強調的，中國天然氣的消費處于壓抑狀態(tài)，未來幾年在中國天然氣市場，供給增長與價格上升將同時存在。我們認為中長期來看，中國天然氣市場屬于供給推動型，依賴于進口推動不可持續(xù)（2015年將達到+31%），頁巖氣（非常規(guī)天然氣）產業(yè)化可能才是良方妙藥。
盡管中國頁巖氣產業(yè)幾乎處于起步階段，我們卻對其前景持樂觀態(tài)度。
樂觀的三大理由
較之進口氣具有經濟性
今年前4個月，中國天然氣進口占比達到25。8%，我們目前預計2015年中國天然氣進口占比可能將超過31%。我們不認為進口供給增加是中國天然氣產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的原因在于，進口天然氣的成本太高，而且這種成本我們無法主動降低。
頁巖氣的經濟性。目前，國內主要有三種氣源：1）國產氣、2）中亞管輸氣、3）LNG進口氣。國產汽價格最便宜，處于管制的國內天然氣門站價格大多在1。8-2。3元/方；中亞進口氣在霍爾果斯門站的價格大約為2。02元/方（輸送到中國東部地區(qū)還需要大約1。1元/方的成本）；LNG進口（目前占比45%）長期合同價格差別較大，但到岸價比中亞氣必然要貴不少，而LNG現(xiàn)貨市場的價格今年漲得較多，已經處于非常高的位置（+6000元/噸）。
如果以美國頁巖氣盈虧平衡點為基礎，再加上1）企業(yè)利潤、2）稅費調整、3）管輸費用，減去頁巖氣政府補貼（中央財政0。2元/方+地方補貼），基本可以預測主要門站的頁巖氣價格在2。2-2。7元/方之間。相比于國產氣的價格確實偏高，但比目前的進口氣價格都低。但是，對于中國而言，初期開采成本將明顯高于我們談及的美國盈虧平衡點基準。
俄氣進口并不樂觀。俄氣進口是中國未來天然氣供應增量的一個非常大的來源（國產氣如果無大進展），但是我們卻對此感到擔憂，理由在于雙方的價格底線。對于俄羅斯而言，其傳統(tǒng)的出口目的地在歐洲（管網）+日本（LNG），日本核電站事故引起的全球棄核導致歐洲和日本的天然氣發(fā)電需求將上漲，俄氣在市場中的地位更為重要。中國如果需要俄羅斯管輸天然氣，俄方定價傾向于參考出口德國等歐洲地區(qū)的價格（不低于+0。4美元/方），而中國目前所使用的中亞氣價格明顯低于此。
從國家戰(zhàn)略和能源安全的角度來講，中俄之間處于競爭合作狀態(tài)，如果俄羅斯天然氣在中國能源市場有很強的話語權，則中國在同俄羅斯的國際利益爭執(zhí)上可能不得不妥協(xié)。這并非政策制定者所愿意看到的，俄氣進口屬于權宜之計。
儲量巨大、氣藏條件較好
國土資源部最近公布的中國頁巖氣可采資源量為25萬億m3，而此前EIA曾估計中國的頁巖氣可采資源量為36萬億m3（除俄羅斯外全球第一），盡管各方的數(shù)據有一定的差距，但中國頁巖氣資源潛力是不言而喻的。
以中國目前的天然氣產量來計算，這些潛在的資源量至少可以提供200年，實際其中僅有部分適合開采（探明情況一般會持續(xù)增長），頁巖氣的資源潛力對于中國目前的油氣現(xiàn)狀而言無疑非常具有吸引力。
中國更有獲得成功的基礎。頁巖氣的大規(guī)模產業(yè)化，最重要的基礎無疑是資源儲量。目前評估的資源潛力能超過10萬億m3的國家，僅有7-8個，其中部分國家的人口比較少且能源需求并非緊張（阿根廷、南非等），開發(fā)頁巖氣動力不足。而西歐、日本這樣的能源需求緊張區(qū)，頁巖氣開發(fā)價值并不大，也可能會在環(huán)保等細節(jié)問題上阻礙不前。因此，中國和加拿大、澳大利亞（傳統(tǒng)資源出口國），可能在推動頁巖氣開發(fā)上動力更為充足。
氣藏條件較好是中國所具備的另外一個優(yōu)勢。中國頁巖氣資源分布廣，且南方頁巖藏區(qū)屬于海相沉積盆地，有機質含量和成熟度高，藏層厚。大面積的海相沉積盆地與美國類似，可能會開發(fā)更為容易。另外，大量氣藏處于南方地區(qū)，對于壓裂用水比較大的頁巖氣產業(yè)是非常重要的。
也存在一定的劣勢。中國頁巖氣資源層主要分布在古生界的志留系、奧陶系和寒武系，埋藏較美國主流開發(fā)區(qū)要深，這可能將增長開發(fā)成本。優(yōu)選勘探開發(fā)區(qū)將是最重要的工作。中國計劃重點在四川、重慶、貴州、安徽和新疆等19個頁巖氣開發(fā)區(qū)布局勘探開發(fā)工作，其中大部分地區(qū)水資源充分，有利于水力分段壓裂工作。
產業(yè)環(huán)境逐步改善、技術進步
1）頁巖氣成為中國第172個礦種。頁巖氣被國土資源部劃分為獨立礦種的意義其實非常重大，因為油氣資源在中國基本被中石油、中石化、中海油和延長石油所壟斷（2011年批準的探礦權占比超95%），頁巖氣成為獨立礦種使得國家制定產業(yè)政策時的部分利益博弈減輕，民營資金的進入阻礙更小。
2）政府支持力度大。中國政府對頁巖氣開發(fā)寄予厚望，國務院總理溫家寶在今年的政府工作報告中提出，加快頁巖氣勘探、開發(fā)公關；隨后頁巖氣“十二五”規(guī)劃頒布，明確了工作步驟；此外，中國政府與美國政府關于頁巖氣也開產了良好的合作。目前，頁巖氣的第二批勘探權招標工作正在推進。
3）各路資本進入。中國政府鼓勵民間資本進入頁巖氣領域的態(tài)度比較明確，第二批招標條件將資金門檻放松到3億元，并允許掛靠有油氣勘探資質的單位。盡管頁巖氣開發(fā)前期可能面臨巨大風險，但目前民間資本的投資范圍并非太多，能源行業(yè)一直對其有巨大的吸引力。另外，由于火電企業(yè)由于受到市場煤管制電價的影響，非常希望在頁巖氣開采上面獲得一些上游資源（部分大型火電企業(yè)已經與地方政府進行了前期合作）。中石化這樣在上游資源并非占有的公司也有動力來開發(fā)。
4）技術困擾不會太長。鉆井設計、定向鉆井、大功率壓裂設備（3000hp）等目前面臨的技術問題并非不可突破，一方面是國外技術領先的公司已經于國內在這方面展開了合作，民營企業(yè)的技術移植能力比較強；另外，這些經驗技術在國外也都是小企業(yè)在開發(fā)過程中掌握的，借鑒來源廣泛。
盡管中國的頁巖氣開發(fā)還處于起步階段，基礎設備不足、技術困擾、資源評估不到位等問題可能還需要時間來解決，但是政策的推動、競爭的引入、資本的創(chuàng)新合力是非常大的（煤層氣不成功的部分原因）。
市場釋放還需要時間，但規(guī)模值得期待
今年4月底，中國已經完成+60口頁巖氣井，其中30口井產氣，5口水平井均產氣，顯示出良好的開采前景。頁巖氣產業(yè)的發(fā)展仍需前期工作，未來3年主要是摸清楚資源儲備與分布，優(yōu)選資源區(qū)塊進行勘探工作。
按照十二五規(guī)劃，中國頁巖氣到2015年僅設定產氣65億方（而煤層氣規(guī)劃為300億方），而頁巖氣的管網建設方面預計有一些工作量，但遠離天然氣主管網的地區(qū)會以LNG和CNG的形式輸送。
盡管未來幾年，頁巖氣產業(yè)規(guī)模不會大規(guī)模爆發(fā)，但勘探評估的展開仍會帶來一些對上游設備的需求?；谖覀儗χ袊搸r氣前景的樂觀，我們估算十三五期間中國頁巖氣行業(yè)的資本支出規(guī)模將達到千億級。
對1000億方頁巖氣產量規(guī)模的資本支出估算
數(shù)千億級市場。2010年，美國頁巖氣產量為~1500億方，全年頁巖氣完井5123口，對應的資本支出為332。5億美元，其中上游支出248億美元（1600億元）。上游支出之中，最大的項目為壓裂服務及設備，99。4億美元（占40%）；鉆井及完井市場次之，分別占18%和10%。
根據IHS預測，到2020年美國頁巖氣資本支出將達到+680億美元，其中上游資本支出將達到600億美元。
對中國頁巖氣產量達1000億方的資本支出預估。
鉆井需求：1）由于初期大部分頁巖氣井都是新鉆井，按照前2年單井產量占45-50%計算，我們預計每口井的年產能1600萬方（2年之后頁巖氣井產氣大幅下降）；2）如果初期1000億方頁巖氣中80%需要新鉆井維持，需要生產井5000口；3）其他20%的產氣量至少需要2000口井；4）按照美國氣井勘探數(shù)占總量10-15%計算，估計勘探井1000口。那么年均至少需要4000口井。
單井成本：5）目前美國鉆-壓裂-完井單口井投資350-800萬美元，后期還需要持續(xù)的壓裂服務與生產費用，估計100-200萬美元之間；6）另外，中國天然氣管網將不足以支撐頁巖氣的大規(guī)模生產，假定管網方面的基礎投資將在初期占投資總額30%；7）政府可能在探礦權和采礦權收費上作出讓步，稅費方面也可能有優(yōu)惠，這種不確定性使得暫不考慮相關支出；8）我們認為大規(guī)模量產時，中國頁巖氣的開發(fā)成本應該不會比美國2009/2010年的水平高太多，按照20%計算。
上游方面其資本支出規(guī)模為200-450億美元，全行業(yè)的資本支出為260-580億美元（1650-3600億元）。盡管這只是一個初期的簡單測算，我們認可看到頁巖氣產業(yè)化規(guī)模的巨大前景（2011年三大石油公司總的資本支出為4570億元），而中國油田服務及設備廠商有機會獲得超速發(fā)展。
煤層氣開發(fā)前景難料，“十二五”期間或有不俗表現(xiàn)
在非常規(guī)天然其的開發(fā)之中，煤層氣開發(fā)是另一個熱點。煤層氣“十二五”規(guī)劃計劃到2015年產量達到300億方，較之2010的水平增長20倍。這可能將成為，未來3年中國非常規(guī)天然氣開發(fā)的主要戰(zhàn)場，對油田服務及設備產業(yè)鏈的影響比較直接目前有2個壓裂服務工作組在煤層氣井上服務）。
“十一五”期間，中國煤層氣井一共施工5400口（部分井較淺）。
從美國的經驗來看，煤層氣的開發(fā)潛力遠遜于頁巖氣，未來中國非常規(guī)天然氣的開發(fā)我們預計仍重點看頁巖氣的進度。
尋找頁巖氣產業(yè)鏈上的明日之星
我們對中國頁巖氣（非常規(guī)天然氣）開發(fā)前景持樂觀態(tài)度，我們的理由簡而言之：1）美國過去8年頁巖氣產量增長12X已經樹立良好的產業(yè)化模式，2）中國的能源政策制定者當然希望把能源命運握在自己手里（否則重復石油失敗局面），3）巨大的儲量一旦變成天然氣供給將推動天然氣大規(guī)模應用（供給推動型產業(yè)），4）技術僅存在短期障礙而獨立礦種等積極市場化的政策使產業(yè)環(huán)境向好。我們相信，頁巖氣產業(yè)化大趨勢將漸漸明朗，這將帶來中國能源格局非常大的變革。
盡管頁巖氣產業(yè)化可能將在“十三五”才拉開序幕，未來幾年煤層氣可能成為非常規(guī)天然氣產業(yè)啟動前的練兵（計劃2015年地面開采量160億方），對于油服及設備行業(yè)而言，領先的競爭優(yōu)勢將在產業(yè)化到來前確立，我們相信借助非常規(guī)天然氣巨大的資本資出規(guī)模（上千億元），這些綜合實力企業(yè)將獲得業(yè)績爆發(fā)。
我們所尋找的明日之星應該具備：
領先的國際化水平：國內油服及設備市場不超過220億美元，且僅有大約15%的市場化空間（其中5%為斯倫貝謝等巨頭占領），而全球市場高達3000億美元，領先的國際化水平保證了技術吸收和市場潛力兩方面，這是國內企業(yè)做強的關鍵。
一體化業(yè)務模式：盡管全球油服市場巨大，四大油服及設備提供商占據絕對優(yōu)勢，油田開發(fā)巨額的資本支出特點更合適于綜合性企業(yè)，因為他們更可能保證成功，豐富的項目經驗使得這些綜合性企業(yè)占據競爭優(yōu)勢。既能提供關鍵設備，也能借助設備優(yōu)勢發(fā)覺服務市場（因為設備企業(yè)可以升級淘汰低技術含量的客戶以達到業(yè)務延伸），的企業(yè)將建立非常高的競爭壁壘。
占據關鍵領域：盡管油田服務及設備產業(yè)鏈非常大，占據關鍵領域有助于延伸，而在小空間內生存的企業(yè)可能注定無法獲得成長機會。物探、測錄井、壓裂，以及定向鉆井等領域在產業(yè)中起著關鍵作用，不過我們相信這還不足以樹立核心優(yōu)勢。
良好的管理機制：優(yōu)秀的人才和良好的凝聚力是油服企業(yè)的核心競爭力，保障維護這個核心競爭力的一定是良好的企業(yè)管理，激勵機制和管理團隊突出的企業(yè)將克服諸多不利因素而獲勝。目前，國際化領先的國內企業(yè)基本具備這一特點。
基于我們的邏輯，我們看好杰瑞股份的長期前景，并關注神開股份的業(yè)務擴張，天然氣供給增長推動的產業(yè)鏈中端和末端發(fā)展將促使富瑞特裝進入快速增長期。
盡管中國頁巖氣產業(yè)幾乎處于起步階段，我們卻對其前景持樂觀態(tài)度。
樂觀的三大理由
較之進口氣具有經濟性
今年前4個月，中國天然氣進口占比達到25。8%，我們目前預計2015年中國天然氣進口占比可能將超過31%。我們不認為進口供給增加是中國天然氣產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的原因在于，進口天然氣的成本太高，而且這種成本我們無法主動降低。
頁巖氣的經濟性。目前，國內主要有三種氣源：1）國產氣、2）中亞管輸氣、3）LNG進口氣。國產汽價格最便宜，處于管制的國內天然氣門站價格大多在1。8-2。3元/方；中亞進口氣在霍爾果斯門站的價格大約為2。02元/方（輸送到中國東部地區(qū)還需要大約1。1元/方的成本）；LNG進口（目前占比45%）長期合同價格差別較大，但到岸價比中亞氣必然要貴不少，而LNG現(xiàn)貨市場的價格今年漲得較多，已經處于非常高的位置（+6000元/噸）。
如果以美國頁巖氣盈虧平衡點為基礎，再加上1）企業(yè)利潤、2）稅費調整、3）管輸費用，減去頁巖氣政府補貼（中央財政0。2元/方+地方補貼），基本可以預測主要門站的頁巖氣價格在2。2-2。7元/方之間。相比于國產氣的價格確實偏高，但比目前的進口氣價格都低。但是，對于中國而言，初期開采成本將明顯高于我們談及的美國盈虧平衡點基準。
俄氣進口并不樂觀。俄氣進口是中國未來天然氣供應增量的一個非常大的來源（國產氣如果無大進展），但是我們卻對此感到擔憂，理由在于雙方的價格底線。對于俄羅斯而言，其傳統(tǒng)的出口目的地在歐洲（管網）+日本（LNG），日本核電站事故引起的全球棄核導致歐洲和日本的天然氣發(fā)電需求將上漲，俄氣在市場中的地位更為重要。中國如果需要俄羅斯管輸天然氣，俄方定價傾向于參考出口德國等歐洲地區(qū)的價格（不低于+0。4美元/方），而中國目前所使用的中亞氣價格明顯低于此。
從國家戰(zhàn)略和能源安全的角度來講，中俄之間處于競爭合作狀態(tài)，如果俄羅斯天然氣在中國能源市場有很強的話語權，則中國在同俄羅斯的國際利益爭執(zhí)上可能不得不妥協(xié)。這并非政策制定者所愿意看到的，俄氣進口屬于權宜之計。
儲量巨大、氣藏條件較好
國土資源部最近公布的中國頁巖氣可采資源量為25萬億m3，而此前EIA曾估計中國的頁巖氣可采資源量為36萬億m3（除俄羅斯外全球第一），盡管各方的數(shù)據有一定的差距，但中國頁巖氣資源潛力是不言而喻的。
以中國目前的天然氣產量來計算，這些潛在的資源量至少可以提供200年，實際其中僅有部分適合開采（探明情況一般會持續(xù)增長），頁巖氣的資源潛力對于中國目前的油氣現(xiàn)狀而言無疑非常具有吸引力。
中國更有獲得成功的基礎。頁巖氣的大規(guī)模產業(yè)化，最重要的基礎無疑是資源儲量。目前評估的資源潛力能超過10萬億m3的國家，僅有7-8個，其中部分國家的人口比較少且能源需求并非緊張（阿根廷、南非等），開發(fā)頁巖氣動力不足。而西歐、日本這樣的能源需求緊張區(qū)，頁巖氣開發(fā)價值并不大，也可能會在環(huán)保等細節(jié)問題上阻礙不前。因此，中國和加拿大、澳大利亞（傳統(tǒng)資源出口國），可能在推動頁巖氣開發(fā)上動力更為充足。
氣藏條件較好是中國所具備的另外一個優(yōu)勢。中國頁巖氣資源分布廣，且南方頁巖藏區(qū)屬于海相沉積盆地，有機質含量和成熟度高，藏層厚。大面積的海相沉積盆地與美國類似，可能會開發(fā)更為容易。另外，大量氣藏處于南方地區(qū)，對于壓裂用水比較大的頁巖氣產業(yè)是非常重要的。
也存在一定的劣勢。中國頁巖氣資源層主要分布在古生界的志留系、奧陶系和寒武系，埋藏較美國主流開發(fā)區(qū)要深，這可能將增長開發(fā)成本。優(yōu)選勘探開發(fā)區(qū)將是最重要的工作。中國計劃重點在四川、重慶、貴州、安徽和新疆等19個頁巖氣開發(fā)區(qū)布局勘探開發(fā)工作，其中大部分地區(qū)水資源充分，有利于水力分段壓裂工作。
產業(yè)環(huán)境逐步改善、技術進步
1）頁巖氣成為中國第172個礦種。頁巖氣被國土資源部劃分為獨立礦種的意義其實非常重大，因為油氣資源在中國基本被中石油、中石化、中海油和延長石油所壟斷（2011年批準的探礦權占比超95%），頁巖氣成為獨立礦種使得國家制定產業(yè)政策時的部分利益博弈減輕，民營資金的進入阻礙更小。
2）政府支持力度大。中國政府對頁巖氣開發(fā)寄予厚望，國務院總理溫家寶在今年的政府工作報告中提出，加快頁巖氣勘探、開發(fā)公關；隨后頁巖氣“十二五”規(guī)劃頒布，明確了工作步驟；此外，中國政府與美國政府關于頁巖氣也開產了良好的合作。目前，頁巖氣的第二批勘探權招標工作正在推進。
3）各路資本進入。中國政府鼓勵民間資本進入頁巖氣領域的態(tài)度比較明確，第二批招標條件將資金門檻放松到3億元，并允許掛靠有油氣勘探資質的單位。盡管頁巖氣開發(fā)前期可能面臨巨大風險，但目前民間資本的投資范圍并非太多，能源行業(yè)一直對其有巨大的吸引力。另外，由于火電企業(yè)由于受到市場煤管制電價的影響，非常希望在頁巖氣開采上面獲得一些上游資源（部分大型火電企業(yè)已經與地方政府進行了前期合作）。中石化這樣在上游資源并非占有的公司也有動力來開發(fā)。
4）技術困擾不會太長。鉆井設計、定向鉆井、大功率壓裂設備（3000hp）等目前面臨的技術問題并非不可突破，一方面是國外技術領先的公司已經于國內在這方面展開了合作，民營企業(yè)的技術移植能力比較強；另外，這些經驗技術在國外也都是小企業(yè)在開發(fā)過程中掌握的，借鑒來源廣泛。
盡管中國的頁巖氣開發(fā)還處于起步階段，基礎設備不足、技術困擾、資源評估不到位等問題可能還需要時間來解決，但是政策的推動、競爭的引入、資本的創(chuàng)新合力是非常大的（煤層氣不成功的部分原因）。
市場釋放還需要時間，但規(guī)模值得期待
今年4月底，中國已經完成+60口頁巖氣井，其中30口井產氣，5口水平井均產氣，顯示出良好的開采前景。頁巖氣產業(yè)的發(fā)展仍需前期工作，未來3年主要是摸清楚資源儲備與分布，優(yōu)選資源區(qū)塊進行勘探工作。
按照十二五規(guī)劃，中國頁巖氣到2015年僅設定產氣65億方（而煤層氣規(guī)劃為300億方），而頁巖氣的管網建設方面預計有一些工作量，但遠離天然氣主管網的地區(qū)會以LNG和CNG的形式輸送。
盡管未來幾年，頁巖氣產業(yè)規(guī)模不會大規(guī)模爆發(fā)，但勘探評估的展開仍會帶來一些對上游設備的需求?；谖覀儗χ袊搸r氣前景的樂觀，我們估算十三五期間中國頁巖氣行業(yè)的資本支出規(guī)模將達到千億級。
對1000億方頁巖氣產量規(guī)模的資本支出估算
數(shù)千億級市場。2010年，美國頁巖氣產量為~1500億方，全年頁巖氣完井5123口，對應的資本支出為332。5億美元，其中上游支出248億美元（1600億元）。上游支出之中，最大的項目為壓裂服務及設備，99。4億美元（占40%）；鉆井及完井市場次之，分別占18%和10%。
根據IHS預測，到2020年美國頁巖氣資本支出將達到+680億美元，其中上游資本支出將達到600億美元。
對中國頁巖氣產量達1000億方的資本支出預估。
鉆井需求：1）由于初期大部分頁巖氣井都是新鉆井，按照前2年單井產量占45-50%計算，我們預計每口井的年產能1600萬方（2年之后頁巖氣井產氣大幅下降）；2）如果初期1000億方頁巖氣中80%需要新鉆井維持，需要生產井5000口；3）其他20%的產氣量至少需要2000口井；4）按照美國氣井勘探數(shù)占總量10-15%計算，估計勘探井1000口。那么年均至少需要4000口井。
單井成本：5）目前美國鉆-壓裂-完井單口井投資350-800萬美元，后期還需要持續(xù)的壓裂服務與生產費用，估計100-200萬美元之間；6）另外，中國天然氣管網將不足以支撐頁巖氣的大規(guī)模生產，假定管網方面的基礎投資將在初期占投資總額30%；7）政府可能在探礦權和采礦權收費上作出讓步，稅費方面也可能有優(yōu)惠，這種不確定性使得暫不考慮相關支出；8）我們認為大規(guī)模量產時，中國頁巖氣的開發(fā)成本應該不會比美國2009/2010年的水平高太多，按照20%計算。
上游方面其資本支出規(guī)模為200-450億美元，全行業(yè)的資本支出為260-580億美元（1650-3600億元）。盡管這只是一個初期的簡單測算，我們認可看到頁巖氣產業(yè)化規(guī)模的巨大前景（2011年三大石油公司總的資本支出為4570億元），而中國油田服務及設備廠商有機會獲得超速發(fā)展。
煤層氣開發(fā)前景難料，“十二五”期間或有不俗表現(xiàn)
在非常規(guī)天然其的開發(fā)之中，煤層氣開發(fā)是另一個熱點。煤層氣“十二五”規(guī)劃計劃到2015年產量達到300億方，較之2010的水平增長20倍。這可能將成為，未來3年中國非常規(guī)天然氣開發(fā)的主要戰(zhàn)場，對油田服務及設備產業(yè)鏈的影響比較直接目前有2個壓裂服務工作組在煤層氣井上服務）。
“十一五”期間，中國煤層氣井一共施工5400口（部分井較淺）。
從美國的經驗來看，煤層氣的開發(fā)潛力遠遜于頁巖氣，未來中國非常規(guī)天然氣的開發(fā)我們預計仍重點看頁巖氣的進度。
尋找頁巖氣產業(yè)鏈上的明日之星
我們對中國頁巖氣（非常規(guī)天然氣）開發(fā)前景持樂觀態(tài)度，我們的理由簡而言之：1）美國過去8年頁巖氣產量增長12X已經樹立良好的產業(yè)化模式，2）中國的能源政策制定者當然希望把能源命運握在自己手里（否則重復石油失敗局面），3）巨大的儲量一旦變成天然氣供給將推動天然氣大規(guī)模應用（供給推動型產業(yè)），4）技術僅存在短期障礙而獨立礦種等積極市場化的政策使產業(yè)環(huán)境向好。我們相信，頁巖氣產業(yè)化大趨勢將漸漸明朗，這將帶來中國能源格局非常大的變革。
盡管頁巖氣產業(yè)化可能將在“十三五”才拉開序幕，未來幾年煤層氣可能成為非常規(guī)天然氣產業(yè)啟動前的練兵（計劃2015年地面開采量160億方），對于油服及設備行業(yè)而言，領先的競爭優(yōu)勢將在產業(yè)化到來前確立，我們相信借助非常規(guī)天然氣巨大的資本資出規(guī)模（上千億元），這些綜合實力企業(yè)將獲得業(yè)績爆發(fā)。
我們所尋找的明日之星應該具備：
領先的國際化水平：國內油服及設備市場不超過220億美元，且僅有大約15%的市場化空間（其中5%為斯倫貝謝等巨頭占領），而全球市場高達3000億美元，領先的國際化水平保證了技術吸收和市場潛力兩方面，這是國內企業(yè)做強的關鍵。
一體化業(yè)務模式：盡管全球油服市場巨大，四大油服及設備提供商占據絕對優(yōu)勢，油田開發(fā)巨額的資本支出特點更合適于綜合性企業(yè)，因為他們更可能保證成功，豐富的項目經驗使得這些綜合性企業(yè)占據競爭優(yōu)勢。既能提供關鍵設備，也能借助設備優(yōu)勢發(fā)覺服務市場（因為設備企業(yè)可以升級淘汰低技術含量的客戶以達到業(yè)務延伸），的企業(yè)將建立非常高的競爭壁壘。
占據關鍵領域：盡管油田服務及設備產業(yè)鏈非常大，占據關鍵領域有助于延伸，而在小空間內生存的企業(yè)可能注定無法獲得成長機會。物探、測錄井、壓裂，以及定向鉆井等領域在產業(yè)中起著關鍵作用，不過我們相信這還不足以樹立核心優(yōu)勢。
良好的管理機制：優(yōu)秀的人才和良好的凝聚力是油服企業(yè)的核心競爭力，保障維護這個核心競爭力的一定是良好的企業(yè)管理，激勵機制和管理團隊突出的企業(yè)將克服諸多不利因素而獲勝。目前，國際化領先的國內企業(yè)基本具備這一特點。
基于我們的邏輯，我們看好杰瑞股份的長期前景，并關注神開股份的業(yè)務擴張，天然氣供給增長推動的產業(yè)鏈中端和末端發(fā)展將促使富瑞特裝進入快速增長期。
