預(yù)計(jì)中央和鐵道部將保障鐵路“十二五”規(guī)劃目標(biāo)如期完成
　　
　　市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)鐵道部的資金壓力將使得鐵路“十二五”建設(shè)規(guī)劃不斷延后。從近期政府密集表態(tài)支持鐵路建設(shè)來(lái)看，我們認(rèn)為鐵路“十二五”規(guī)劃是國(guó)家戰(zhàn)略，中央和鐵道部將保障其如期完成。并且從我們跟蹤的在建項(xiàng)目進(jìn)展和鐵道部最近提高2012年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃640億元來(lái)看，我們預(yù)計(jì)今年下半年鐵路固定資產(chǎn)投資將大幅回升。
　　
　　鐵路建設(shè)融資渠道亟需拓寬
　　
　　我們認(rèn)為鐵路經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革需要較長(zhǎng)時(shí)間（7-10年）。在當(dāng)前運(yùn)價(jià)管制的體制下，我們預(yù)計(jì)中國(guó)鐵路運(yùn)輸?shù)闹苻D(zhuǎn)量和運(yùn)價(jià)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。但2009年以來(lái)鐵道部的負(fù)債和利息支出大幅上升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)鐵路基建投資將依然維持每年約5000億元左右高位，財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升將促使鐵路建設(shè)拓寬融資渠道。
　　
　　當(dāng)前鐵道部最主要融資渠道銀行貸款已遭遇瓶頸
　　
　　銀行貸款和債券發(fā)行是鐵道部資金的最主要來(lái)源，但截至目前鐵道部銀行貸款單一集團(tuán)客戶(hù)授信總額與凈資本之比已接近15%的監(jiān)管紅線(xiàn)。我們認(rèn)為后續(xù)銀行提供鐵路建設(shè)貸款的增長(zhǎng)將主要來(lái)自于國(guó)開(kāi)行等政策性銀行，其他商業(yè)銀行的授信增長(zhǎng)將僅與其自身的資本金增長(zhǎng)相適應(yīng)。在銀行貸款仍將受到資本金較為嚴(yán)格約束的情況下，發(fā)改委放開(kāi)債券發(fā)行不超過(guò)凈資產(chǎn)40%限制，我們預(yù)計(jì)將會(huì)使得債券發(fā)行成為鐵路建設(shè)短期內(nèi)融資突破的重要途徑。
　　
　　未來(lái)可能加快拓展多元化融資渠道
　　
　　近期鐵道部宣布鼓勵(lì)民間資本投資鐵路，發(fā)改委也表態(tài)鼓勵(lì)地方政府參與城際鐵路建設(shè)，我們認(rèn)為在現(xiàn)金流壓力下鐵路多元化投融資改革可能加快推進(jìn)。我們認(rèn)為可能的投融資渠道包括：銀行表外融資、引入社會(huì)資本參與鐵路投資、擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模以及采用特許融資方式來(lái)吸引社會(huì)資金。