1 前言

　　自2003年1月2日建設部發(fā)布了《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》后，一股燃氣行業(yè)的合資熱潮席卷了全國。燃氣行業(yè)的此次變革吸引眾多外部力量加入，來自香港的中華煤氣、新奧燃氣及百江燃氣為主要的三家公司。從目前在內(nèi)地市場的布局以及整體財務狀況看，中華煤氣至今已投資16個項目共21億港元，“圈”到了武漢、南京、深圳這三個重要城市及其周邊的泰州、常州、蘇州、珠海、中山、番禺及廣州等城市；在香港創(chuàng)業(yè)板上市的百江燃氣控股有限公司宣布目前已有超過30個關于收購城市管網(wǎng)燃氣的項目正在洽談；新奧燃氣從2003年開始也逐步開拓大中型城市市場。內(nèi)地資本的華潤集團圈到鄭州、無錨、蘇州新區(qū)等地；民企新希望集團以策略投資為主要手段，購入了10％的深圳燃氣權益。
　　燃氣行業(yè)合資對象是各個城市的國有燃氣企業(yè)，因為煤氣零售價格低于成本，長期承擔政策性虧損，效率低下、人員冗余，而目前與國內(nèi)所有城市的合資項目均在對原有職工的保障上對當?shù)卣兴兄Z，這幾乎成為談判成敗的一個基本條件，而作為公用事業(yè)的城市燃氣的價格卻由政府控制，限制裁員和限制漲價成為慣例，導致合資公司的回報時間可能較長?？磥砣細庑袠I(yè)似乎井非遍地黃金，為什么各路逐利資本仍然蜂擁而來，我們以蘇南X市為例，來對轅市天然氣項目進行一個簡單的后評價。什么是后評價?目前理論界和實際工作者對后評價還沒有一個統(tǒng)一的、規(guī)范的定義。建設項目后評價，其基本含義可歸納為：在建設項目實施過程中的某一階段或竣工驗收后的某一時點，對其進行全面系統(tǒng)的回顧和總結，并將建設項目實施過程及項目完成后的最終成果和影響與項目決策時確定的各項計劃和目標進行全面系統(tǒng)的對比，找出差異，分析原因，得出經(jīng)驗教訓，提出改進建議，反饋給決策部門的工作。完整的后評價內(nèi)容較多，這里不評價項目設計、建設期間各項工作：不評價項目的社會、環(huán)境效益，只討論項目的經(jīng)濟效益，根據(jù)目前狀況評估項目前景，給合資企業(yè)作為參考。

2項目基本情況及數(shù)據(jù)

　　X市天然氣工程主要技術經(jīng)濟指標見表1
　　表1需要說明的是總投資中含原有國有燃氣公司可利用固定資產(chǎn)14500萬元；天然氣購銷差按5％計。
　　(1)范圍：x市天然氣項目主要氣源來自“西氣東輸”主干管新區(qū)門站，供應主城區(qū)大部分地區(qū)，另外在城東有次氣源點，為簡明起見，本文只分析主城區(qū)情況。
　　(2)規(guī)模及計算期：根據(jù)與上游簽定照付不議合同，2004年-2006年為發(fā)展期，2007年后購氣量為17900萬m³／a，且不再增加，穩(wěn)定供氣至2023年，故計算期為20年。
　　(3)本工程資金來源：銀行貸款占53．3％，金額為40000．00萬元，自籌占46．7％，金額為35000萬元(包括14500．00萬元可利用固定資產(chǎn)投資)。

表1 天揣氣工程主要技術經(jīng)濟指標表 編號 項目 單位 2004年 2005年 2006年 2007年 1 年購天然氣總量 萬m³ 1600 7000 14000 17900 2 年銷天然氣總量 萬m³ 1200 6700 13300 17000 3 發(fā)展新用戶數(shù) 萬戶 2 3 3 3 4 天然氣用戶數(shù)累計(含置換原有戶數(shù)) 萬戶 4．5 13 27 30 5 勞動定員數(shù) 人 400 600 600 600 6 天然氣累計總投資 萬元 48000 60000 69000 75000 7 單位天然氣投資 元/m³ 30 8．57 4．93 4．19
　　(4)固定資產(chǎn)及資金使用
　　本工程固定資產(chǎn)總投資為75000萬元。按工程建設內(nèi)容及進度安排投資計劃，投資各年度累計投資計劃詳見表1。
　　(5)流動資金來源及使用計劃
　　本項目流動資金按投產(chǎn)后三個月的經(jīng)營成本計算，即8965萬元。按規(guī)定自有流動資金應占30％，并作為工程鋪底流動資金，其余70％由銀行貸款，年利息為6．0%計算。
　　(6)固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷的計算：
　　固定資產(chǎn)投資扣除無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)加上建設期利息后均為固定資產(chǎn)原值，除征地費以外的所有第二部分費用為無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)。無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)按五年攤銷。
　　(7)售氣價的確定
　　銷售氣價是財務及經(jīng)濟分析中的重要基本參數(shù)。根據(jù)一年多來用戶統(tǒng)計及分析，綜合銷售氣均價確定為2．15元/m³，目前，X市天然氣綜合購氣價格為1．42元／m³。
　　(8)基準收益率、利率
　　參照類似工程市政設施工程基準收益率為6％，長期貸款利率也按6％計。

3 財務評價

　　(1)產(chǎn)品銷售收入
　　本工程投產(chǎn)后， 2004年生產(chǎn)負荷為設計規(guī)模的11％，預計2005年生產(chǎn)負荷為設計規(guī)模的39％，預計2006年生產(chǎn)負荷為設計規(guī)模的78％，2007年以后各年達到設計規(guī)模的100％。產(chǎn)品銷售收入按生產(chǎn)負荷計算，不考慮外界因素的影響而增大或減少生產(chǎn)能力。產(chǎn)品銷售收入中考慮了新裝民用戶初裝費收入(按1500元滬計，已扣除成本及稅金，初裝費入帳方式目前尚未統(tǒng)一，這里計入銷售收入)。達到設計規(guī)模后17年內(nèi)平均年銷售收入39550萬元。
　　(2)銷售稅金及利潤的計算
　　稅金計算和稅宰按照我國現(xiàn)行有關稅收政策的規(guī)定執(zhí)行。增值稅按銷售收入增值部分的13％計算，城市維護建設稅和教育附加費分別為增值稅的7％及4％。有利潤時應按利潤的33％交納所得稅。
　　本工程屬于城市基礎設施工程，按規(guī)定免交城鄉(xiāng)建設附加費，故總銷售稅金中未考慮此費用。
　　利潤的計算：本工程不發(fā)生技術轉讓費，也不考慮營業(yè)外支出，銷售收入扣除增值稅、總成本及所得稅后，即為稅后利潤。
　　(3)年基本折舊費與固定資產(chǎn)凈殘值及無形資產(chǎn)攤銷費的計算








　　式中：折舊年限以生產(chǎn)期計，即為20年，凈殘值率為3％。
　　凈殘值：固定資產(chǎn)原值×3％
　　(4)總成本及經(jīng)營成本的計算
　　年經(jīng)營成本=總成本-折舊費-攤銷費-財務費(利息支出)
　　成本基本數(shù)據(jù)見表2，總成本費用估算表見表3。

表2 生產(chǎn)成本計算表—基本數(shù)據(jù)
序號 名稱 單位 基本數(shù)據(jù) 1 設計規(guī)模 萬m³/d 49．04 2 年耗電量 萬度 734．03 3 電費單價 元/度 1．00 4 年耗水量 萬t 3．19 5 水費電價 元/t 1．80 6 職工定員 人 600 7 人均年工資福利費 元/人·年 70000 8 折舊年限 年 20 9 殘值率 % 3 10 大修率 % 50 11 無形資產(chǎn)攤銷年 年 5 12 其他費用 % 10 13 天然氣平均購氣價 元/米³ 1．42 14 天然氣平均銷售價 元/米³ 2．15 15 可利用固定資產(chǎn)投資 萬元 14500 16 工程總投資 萬元 75000
表3 總成本費用估算表 單位：萬元
項目名稱 2004年 2005年 2006年 2007年 2010年 2015年 2020年 2023年 生產(chǎn)負荷 11% 39% 78% 100% 100% 100% 100% 100% 可變成本 2888．93 10242．56 20485．13 26262．99 26262．99 26262．99 26262．99 26262．99 其中：外購天然氣費 2795．98 9913．02 19826．04 25418．00 25418．00 25418．00 25418．00 25418．00 電費 92．62 328．39 656．78 842．03 842．03 842．03 842．03 842．03 水費 0．33 1．15 2．31 2．96 2．96 2．96 2．96 2．96 固定成本 13549．05 15460．95 15568．65 15488．15 15031．75 14325．75 13620．75 13196．75 其中：資福利費 2800．00 4200．00 4200．00 4200．00 4200．00 4200．00 4200．00 4200．00 固定資產(chǎn)折舊費 3637．50 3637．50 3637．50 3637．50 3637．50 3637．50 3637．50 3637．50 大修及檢修維護費 1818．75 1818．75 1818．75 1818．75 1818．75 1818．75 1818．75 1818．75 無形和遞延資產(chǎn)攤銷費 32．40 32．40 32．40 32．40 0．00 0．00 0．00 0．00 企業(yè)管理費及其他費 3164．00 3164．00 3164．00 3164．00 3164．00 3164．00 3164．00 3164．00 流動資金貸款利息 116．40 208．30 316．00 376．50 376．50 376．50 376．50 376．50 貸款利息 1980．00 2400．00 2400．00 2259．00 1835．00 1129．00 424．00 0．00 總成本 16437．98 25703．51 36053．78 41751．14 41294．74 40588．74 39883．74 39459．74 單位成本(元/m³) 10．27 3．67 2．58 2．33 2．31 2．27 2．23 2．20 經(jīng)營成本 10671．68 19425．31 29667．88 35445．74 35445．74 35445．74 35445．74 35445．74 單位經(jīng)營成本(元/m³) 6．67 2．78 2．12 1．98 1．98 1．98 1．98 1．98 注：為簡化版面，2007-2023年間部分年度數(shù)據(jù)未列出。
表4 財務現(xiàn)金流量表(全部投資)(17900m³／a) 單位；萬元
序號 項目名稱 2004年 2005年 2006年 2007年 2010年 2015年 2020年 2023年   生產(chǎn)負荷 11% 39% 78% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 5580．00 21630．00 38055．00 48571．00 39550．00 39550．00 39550．00 50765．00 1．1 產(chǎn)品含稅銷售收入 5580．00 18905．00 33095．00 41050．00 39550．00 39550．00 39550．00 39550．00 1．2 回收固定資產(chǎn)余值 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 2250．00 1．3 回收流動資金 0．00 2725．00 4960．00 7521．00 0．00 0．00 0．00 8965．00 2 現(xiàn)金流出 61675．68 37330．56 47843．63 52463．24 37423．24 37423．24 37423．24 37423．24 2．1 固定資產(chǎn)投資 48000．00 12000．00 9000．00 6000．00 0．00 0．00 0．00 0．00 2．2 流動資金 2725．00 4960．00 7521．00 8965．00 0．00 0．00 0．00 0．00 2．3 經(jīng)營成本 10671．68 19425．31 29667．88 35445．74 35445．74 35445．74 35445．74 35445．74 2．4 銷售稅金及附加 279．00 945．25 1654．75 2052．50 19775．50 19775．50 19775．50 19775．50 2．5 所得稅 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 2．6 特種基金 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 3 凈現(xiàn)金流量 -56095．68 -15700．56 -9788．63 -3892．24 2126．76 2126．76 2126．76 13341．76 4 累計凈現(xiàn)金流量 -56095．68 -71796．24 -81584．87 -85477．11 -79096．82 -68463．00 -57829．18 -40233．89 注：為簡化版面，2007—2023年間部分年度數(shù)據(jù)未列出。
　　從表3可看出，本工程固定成本很高，導致計算期內(nèi)單位成本始終大于2．2元／m³，大于綜合平均銷氣價格的2．15元，即本工程在計算期內(nèi)始終處于虧損狀態(tài)。
　　(5)財務現(xiàn)金流量計算
　　財務現(xiàn)金流量計算反映項目在計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支情況，進行項目的財務盈虧分析，按工程所需資金計算全部投資財務內(nèi)部收益率(FIRR)、財務凈現(xiàn)值(FNPV)及投資回收期(Pt)等。本工程財務現(xiàn)金流量計算結果詳見表4。
　　從表4中的數(shù)據(jù)可看出，本工程累計凈現(xiàn)金流量為-40233．89元，即本工程甚至在靜態(tài)情況下也處于嚴重虧損狀態(tài)。

4 財務評價結論及分析

　　從以上情況來看，奉工程按現(xiàn)有條件很難實現(xiàn)贏利，各項利潤指標均為負值，貸款無法償還，投資無法收回，將嚴重虧損。
　　下面我們來分析一下以上經(jīng)濟評價中的一些變量，來尋找改善項目經(jīng)濟狀況的思路。
　　(1)成本：總成本中只有工資福利和企業(yè)管理費用具有較大彈性，我們試著將工資福利從4200萬元(600人、7萬/人．年)降至3200萬元(400人、8萬／人．年)，同時企業(yè)管理費從3164萬元降至2000萬元，這個降低成本幅度夠大了，計算結果顯示累計凈現(xiàn)金流量依然為負值，說明降低成本對于本項目經(jīng)濟評價來說不太敏感。
　　(2)銷售收入：銷售收入包含民用戶初裝費和天然氣銷售收入。
　　民用戶初裝費：在我國，居民燃氣價格構成大體分成燃氣價格和初裝費，城市管網(wǎng)的投資成本基本通過后者補償。由于世界各國都需要對城市的配氣成本補償，收回管網(wǎng)的巨額投資，中國在燃氣氣價不到位的情況下，采取了行政性收費的方式，一方面具有合理的一面，一方面又對價格信號產(chǎn)生了扭曲作用，造成了很多不必要的混亂。調(diào)查結果顯示，我國在城市燃氣定價偏低，我國燃氣銷售與購買價格比為1．5左右，而國際比價一般在3～4之間，我國城市燃氣價格對管網(wǎng)成本的補償水平偏低。所以在一定時期內(nèi)，初裝費必須收取。初裝費在上述評價中均考慮收取，一旦國家相關政策變動對企業(yè)影響很大。
　　天然氣銷售收入(銷氣量)：在X市城市燃氣專項規(guī)劃中，城市到2020年天然氣需求量將達90000萬m³/a以上，故目前城市天然氣輸配系統(tǒng)是按上述最終規(guī)模來分步建設的。到2007年，天然氣輸配系統(tǒng)的主體部分包括門站；高壓干管、中壓干管、高中壓站等都已建成，而供氣規(guī)模由于受氣譚限制僅為179凹萬m³／a，這種“大馬拉小車”的局面是造成項目經(jīng)濟效益不佳的主要原因。
表5 財務現(xiàn)金流量表(全部投資)(40000萬m³/a) 單位：萬元 序號 項目名稱 2004年 2005年 2006年 2007年 2010年 2015年 2020年 2023年   生產(chǎn)負荷 11% 39% 78% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 5580．00 21630．00 38055．00 48571．00 84700．00 84700．00 84700．00 95915．00 1．1 產(chǎn)品含稅銷售收入 5580．00 18905．00 33095．00 41050．00 84700．00 84700．00 84700．00 84700．00 1．2 回收固定資產(chǎn)余值 0．00 0．00 0．00 0．00         1．3 回收流動資金 0．00 2725．00 4960．00 7521．00         2 現(xiàn)金流出 61675．68 37330．56 47843．63 52463．24 72106．36 74565．07 74797．72 74937．64 2．1 固定資產(chǎn)投資 48000．00 12000．00 9000．00 6000．00         2．2 流動資金 2725．00 4960．00 7521．00 8965．00         2．3 經(jīng)營成本 10671．68 19425．31 29667．88 35445．74 67871．36 67871．36 67871．36 67871．36 2．4 銷售稅金及附加 279．00 945．25 1654．75 2052．50 4235．00 4235．00 4235．00 4235．00 2．5 所得稅 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 2458．71 2691．36 2831．25 2．6 特種基金 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 0．00 3 凈現(xiàn)金流量 -56095．68 -15700．56 -9788．63 -3892．24 12593．64 10134．93 9902．28 20977．36 4 累計凈現(xiàn)金流量 -56095．68 -71796．24 -81584．87 -85477．11 -68629．94 -8445．64 41531．05 82172．72注：為簡化版面，2007-2023年間部分年度數(shù)據(jù)未列出。
　　考慮長三角地區(qū)目前的能源需求情況，國家可能在今后的3年-5年上馬海上液化天然氣接收項目，這樣一來也能增加一部分氣源，現(xiàn)在我們將2010年規(guī)模供氣量增加到40000萬m³／a，經(jīng)計算，單位成本下降至1．82元／m³左右，財務現(xiàn)金流量計算結果詳見表5。
　　經(jīng)計算，上述條件下的財務內(nèi)部收益率為5．8％，接近基準收益率為6％的水平；按基準收益率為6％計算，則動態(tài)投資回收期為20．6年，雖然還不太理想，但相對17900萬m³/a時的情況，應該說有了很大的改善。

5 建議

　　建議本項目盡量擴大天然氣購銷量，到2010年購氣量至少到達40000萬m³/a，以后有機會再進一步擴大，同時努力開拓下游市場，充分挖掘市場潛力，只有這樣才能充分發(fā)揮已建成管網(wǎng)的規(guī)模效應。在擴大天然氣購銷量的基礎上還要輔以加強管理、降低成本的措施，以進一步提高經(jīng)濟效益，改善財務狀況。另外，由于從長期來看，天然氣銷氣量對其價格彈性較大，提高天然氣價格將導致天然氣長期需求降低，故不建議主動提高天然氣價格。

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