今年以來漲幅較大,股價(jià)已充分反應(yīng)利好.

考慮到國(guó)際油價(jià)下跌對(duì)行業(yè)及公司潛在的正面影響,以及進(jìn)口LNG 價(jià)格下跌對(duì)公司2017 年新項(xiàng)目投產(chǎn)之后帶來的盈利改善,我們?cè)诮衲? 月下旬上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至10.9 元。截至2015 年3 月19 日收盤,公司股價(jià)為11.55 元(年內(nèi)漲幅超過40%)。我們認(rèn)為公司股價(jià)已充分反映公司基本面的改善。

15 年下半年有望迎來城市門站價(jià)的再次下調(diào).

發(fā)改委宣布4 月1 日起增量氣下調(diào)0.44 元/方,存量氣上調(diào)0.04 元/方,若按30%/70%權(quán)重計(jì)算,綜合考慮各省市實(shí)際用氣量,全國(guó)均價(jià)下降0.12 元/方,體現(xiàn)了14 年下半年來國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)狀況。瑞銀測(cè)算,2015H1 均價(jià)可能在60 美元/桶,按照現(xiàn)有天然氣門站價(jià)定價(jià)公式,15 年下半年的天然氣最高價(jià)格再次下調(diào)可能性很大。我們認(rèn)為氣價(jià)下調(diào)將對(duì)城市燃?xì)夤緲?gòu)成利好,原因在于即使價(jià)差不擴(kuò)大,售價(jià)越低越有利于客戶開拓,量的增長(zhǎng)有望超預(yù)期。

我們目前對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值沒有考慮未來氣價(jià)的再次下調(diào).

我們目前預(yù)測(cè)2014-16 年公司凈利潤(rùn)7.2 億元/8.39 億元/9.71 億元,考慮可轉(zhuǎn)債對(duì)EPS 潛在稀釋作用,我們預(yù)測(cè)2014-16 年稀釋后EPS 為0.33/0.39/0.45元,但我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值尚未考慮未來氣價(jià)的再次下調(diào)。

估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.5 元,下調(diào)評(píng)級(jí)至“賣出”.

我們維持公司2014/15/16 年稀釋后EPS 預(yù)測(cè)0.33/0.39/0.45 元不變,由于基準(zhǔn)利率下調(diào),我們將無風(fēng)險(xiǎn)利率假設(shè)從3.8%降至3.6%,從而將WACC 假設(shè)從8.3%降至8.13%,基于DCF 模型和8.13%的WACC 得到目標(biāo)價(jià)11.5 元(原為10.9 元)?？紤]到年內(nèi)公司股價(jià)上漲超過40%,已充分反映公司基本面的改善利好,我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“賣出”。來源：騰訊財(cái)經(jīng)