非居民用氣門站價并軌,并試點放開直供氣價格。

發(fā)改委于2月28日宣布非居民用天然氣最高門站價并軌,增量氣下調(diào)0.44元/立方米,存量氣上調(diào)0.04元,以體現(xiàn)14年下半年以來的可替代能源價格變動情況。新的氣價將于2015年4月1日起執(zhí)行。同時發(fā)改委宣布放開直供氣門站價,轉(zhuǎn)為由供需雙方協(xié)商定價,并進行市場化改革試點。

對深圳本地影響不大,利好異地項目。

2014年公司天然氣售氣量中,深圳本地約占75%,異地約占25%;深圳本地天然氣門站價13年從2.74元/立方米上漲到2.86元/立方米,15年再上調(diào)至2.88元/立方米,也就是說深圳本地并未執(zhí)行存量氣和增量氣區(qū)別對待的氣價政策,因此本次調(diào)價政策對公司深圳本地業(yè)務(wù)沒有直接影響;公司異地業(yè)務(wù)則受益于本次氣價調(diào)整政策,因為盡管異地項目實施門站價和銷售價的聯(lián)動,所以價差將維持不變,但是聯(lián)動有時間差,門站價下調(diào)在先售價下調(diào)在后,此外,氣價絕對水平的下降也有利于公司開拓客戶。

長期看好公司的LNG 碼頭項目。

今年以來市場對本次氣價調(diào)整政策已經(jīng)有所預(yù)期,因此公司股價自今年1月19日以來上漲了35%。我們?nèi)詫揪S持正面的看法,因為進口LNG 價格自14年11月以來持續(xù)下跌,截止15年2月底廣東LNG 到岸價已經(jīng)跌至7.76usd/mmbtu,相當(dāng)于1.98元/立方米,遠低于目前西二線2.88元/立方米的采購價格,公司轉(zhuǎn)債投資項目LNG 碼頭及調(diào)峰站預(yù)計將于17年投產(chǎn),我們認為公司未來直接進口LNG 具有很強的經(jīng)濟性。

估值:“買入”評級,目標價10.9元。

我們預(yù)計公司2014/15/16年EPS 為0.33/0.39/0.45元,目標價基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流推導(dǎo)(假設(shè)WACC 為8.3%)。