受益于行業(yè)快速增長,公司歷史業(yè)績優(yōu)異,2010-13年業(yè)績增長分別為119%, 43%,45%,30%。2013 年公司產(chǎn)能嚴重受限(產(chǎn)能利用率超過200%), 據(jù)了解公司大約損失了20 萬只訂單,絕大部分為智能水表訂單,按照單價250 元,凈利率30%,相當于損失凈利1500 萬元,若加上這20 萬只水表訂單, 13 年智能水表銷量增長預計也超過40%,業(yè)績增長預計超過40%。預計今年5-6 月份,IPO 新建400 萬臺產(chǎn)能將陸續(xù)釋放,今年預計投產(chǎn)100 萬臺,有望徹底解決產(chǎn)能瓶頸問題。   
       智能水表行業(yè)開啟高增長。邏輯兩點:第一,智能水表滲透率很低,不到15%, 遠低于智能燃氣表近60%和智能電表近90%滲透率;第二,階梯水價和智慧城市推進,將加快滲透率提升進程。特別是年初發(fā)改委住建部聯(lián)合發(fā)文, 要求全國設市城市15 年底實施居民階梯水價,戶表改造和新建住宅積極推行智能化管理。假設智能水表滲透率2020 年達到50%,推算14-20 年智能水表銷量CAGR 達25%。公司作為當前國內(nèi)第一大智能水表廠商,伴隨產(chǎn)能瓶頸消除,有望延續(xù)高增長。   
       智能燃氣表持續(xù)放量值得期待。2012-13 年智能燃氣表連續(xù)兩年翻番,去年突破20 萬臺,基數(shù)依然很低。目前燃氣表產(chǎn)品已經(jīng)在五大燃氣集團試用并部分獲得認證許可,一旦訂單上有所突破,燃氣表高增長可期。   
       財務與估值    
       我們預計2013-15 年每股收益分別為0.59、0.81、1.12 元,預期未來兩年復合增長率38%。參考可比公司2014 年29 倍PE,考慮到公司優(yōu)異的歷史業(yè)績,當前豐富的產(chǎn)品線和產(chǎn)品儲備,以及未來可預見的高增長預期,給予15%溢價,目標價27 元。維持公司買入評級。    
       風險提示   
       政策推進低于預期導致智能表銷售增速低于預期;競爭加劇致毛利率下降。