公司過去三年收入復(fù)合增長41%，接駁費貢獻較大。公司提供燃氣銷售、燃氣接駁及燃氣具銷售業(yè)務(wù)。公司14年實現(xiàn)銷氣量1.9億方，實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元；12-14年銷氣量復(fù)合增長率達到17%，同期營業(yè)收入的復(fù)合增長率達到41%。
公司接駁業(yè)務(wù)毛利率高，15年前4個月燃氣接駁業(yè)務(wù)占比總收入73%，但占比公司總毛利93%，是驅(qū)動業(yè)績高速增長的主要原因。
公司的第一核心競爭優(yōu)勢在于地處京津冀核心區(qū)域。百川燃氣銷售經(jīng)營區(qū)域覆蓋河北省廊坊市10個行政區(qū)縣市中的永清縣、固安縣、香河縣、大廠縣、霸州市及三河市等6個縣市，以及張家口市涿鹿縣、天津市武清區(qū)。廊坊位于北京、天津中間，在京津冀一體化規(guī)劃中，將受益北京市疏解非首都功能帶來的產(chǎn)業(yè)、人口轉(zhuǎn)移。北京新建第二機場，為廊坊帶來“臨空經(jīng)濟區(qū)”發(fā)展機遇。歷史上東莞天然氣快速發(fā)展受益周邊城市人口疏解和城化，未來廊坊天然氣產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制“東莞模式”。
盈利預(yù)測及評級：公司是最受益京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃的區(qū)域燃氣新貴。我們假設(shè)百川燃氣在2015年內(nèi)順利完成借殼上市，公司15-17年預(yù)計分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元、23.51億元和30.86億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元、5.50億元和6.59億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后的EPS為0.41、0.57和0.68元/股，當前股價對應(yīng)PE為27、20、16倍，估值低于板塊平均水平，首次覆蓋給予“買入”評級。 來源：投資快報
