新奧能源(2688.HK/港幣42.05，未有評(píng)級(jí))15年上半年經(jīng)常性凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.8%。公司2015年上半年收入同比增長(zhǎng)10.7%，主要得益于天然氣接駁費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.5%。排除一次性損益后，經(jīng)常性凈利潤(rùn)1.39萬億人民幣，同比增長(zhǎng)17.8%。毛利率20.4%，同比小幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是天然氣接駁的毛利率同比環(huán)比分別下降2.2和3.8個(gè)百分點(diǎn)。

天然氣銷量同比增長(zhǎng)10.5%至55.3億人民幣，遠(yuǎn)不及20%的年目標(biāo)，主要原因是工商業(yè)天然氣銷量增長(zhǎng)緩慢。雖然新奧能源15年上半年天然氣銷量增速高于2%的全國(guó)平均水平，但10.5%的同比增速仍然遠(yuǎn)低于公司20%的全年目標(biāo)，主要原因是工商業(yè)天然氣銷量35億，同比僅增長(zhǎng)5.1%。造成這種局面原因有：1)由于經(jīng)濟(jì)低迷，有些客戶(部分)停產(chǎn)，導(dǎo)致能源消費(fèi)量下降，例如工商業(yè)客戶的已裝置設(shè)計(jì)供氣量同比減少9.2%；2)原油價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致燃料油和液化石油氣等替代燃料的價(jià)格下降。

天然氣銷售分部的毛利率環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，但同比小幅提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比下降主要是因?yàn)樾聤W能源正在努力刺激銷量上升，而同比小幅上漲則主要因?yàn)楣居诓糠挚蛻羰褂玫蛢r(jià)液化天然氣直接供氣。

天然氣接駁收入是新奧能源15年上半年主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。上半年公司新接入79.18萬戶，同比增長(zhǎng)21.7%，帶動(dòng)天然氣接駁收入同比增長(zhǎng)20.5%。得益于公司主動(dòng)開發(fā)新接駁用戶，天然氣滲透率同比及環(huán)比增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)至52.1%。但是，雖然天然氣接駁能夠立即給公司帶來收入，但這屬于一次性收入，而且相比于工商業(yè)用戶，居民用戶所產(chǎn)生的經(jīng)常性天然氣銷售收入毛利率較低，可能會(huì)影響公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)：新奧能源將在2015年8月20日(周四)10：00pm在JW萬豪酒店Salon1-4舉行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。我們將在會(huì)后帶來更多詳情。

業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)關(guān)注重點(diǎn)。

1)2015年天然氣銷量全年目標(biāo)調(diào)整及2016年展望。

2)15年下半年天然氣價(jià)格潛在降價(jià)幅度及其可能造成的影響。

3)向居民和工商業(yè)客戶銷售的天然氣的單位毛利。

4)加氣站業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀。

5)2015年下半年天然氣接駁趨勢(shì)指導(dǎo)及2016年前景展望。中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司