投資要點(diǎn):

事件:近日,公司發(fā)布公告,宣布將向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行 85,416,666股股票,募集資金不超過(guò) 6.15億元。其中部分資金用于向中航信托股份有限公司收購(gòu)德陽(yáng)市旌能天然氣有限公司和羅江縣天然氣有限公司各 88%股權(quán)。其中,旌能天然氣 88%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估值為 45,483.53萬(wàn)元,增值率639.06%;羅江天然氣 88%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估值為 10,898.45萬(wàn)元,增值率466.57%。

點(diǎn)評(píng)

加速城市管道燃?xì)忸I(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。由于天然氣高效清潔的特性,我國(guó)城市管道燃?xì)庑袠I(yè)正處于市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大的成長(zhǎng)期。本次收購(gòu)有利于公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加速拓展業(yè)務(wù)布局。本次收購(gòu)前,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)分布于江西上饒市中心城區(qū)和大連瓦房店市。通過(guò)本次收購(gòu),公司將涉足四川德陽(yáng)及武漢黃石下轄區(qū)縣的燃?xì)鈽I(yè)務(wù),有效拓展業(yè)務(wù)半徑,并加速形成規(guī)模效應(yīng)。

天然氣業(yè)務(wù)將成為第一大主營(yíng)。盡管公司有意轉(zhuǎn)型成為燃?xì)夥咒N類企業(yè),其當(dāng)前的主營(yíng)收入?yún)s僅有22%為燃?xì)鈽I(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)。據(jù)測(cè)算,如果計(jì)入本次收購(gòu)的兩家天然氣公司,則城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)規(guī)模將擴(kuò)張4倍,成為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。從而正式轉(zhuǎn)型為天然氣管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)類公司,享受未來(lái)天然氣價(jià)格下降、銷量增加帶來(lái)的管網(wǎng)“過(guò)路費(fèi)”的邊際利潤(rùn)的大幅增加。

提升大股東持股比例,為外延擴(kuò)展打伏筆。按照預(yù)案增發(fā)實(shí)施后,公司第一大股東持股比例從38.7%提升至40.23%,同時(shí)員工持股計(jì)劃參與不低于1000萬(wàn)股,鎖定三年期,彰顯公司實(shí)際控制人及高管、員工對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。大股東持股比例提升及管理層、員工持股的實(shí)施,也為公司進(jìn)一步外延式擴(kuò)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

評(píng)級(jí):增持。公司通過(guò)本次收購(gòu),成功轉(zhuǎn)型于城市管道燃?xì)忸I(lǐng)域業(yè)務(wù),進(jìn)入快速發(fā)展可期。大股東持股比例提升及員工持股的實(shí)施,為進(jìn)一步外延式擴(kuò)展打下基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.11,0.16,0.20元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為77,52,41倍。出于對(duì)公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的樂(lè)觀預(yù)期及未來(lái)公司持續(xù)的外延式擴(kuò)展的預(yù)期,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)尚待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn);被收購(gòu)企業(yè)毛利率較低,成本控制面臨挑戰(zhàn)。來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)