本周觀點(diǎn):陜天然氣業(yè)績(jī)?nèi)杂型鲱A(yù)期;是A股估值最低的高增長(zhǎng)燃?xì)夤伞?/p>

本周,我們調(diào)研了陜天然氣。由于陜西為氣源地(長(zhǎng)慶油氣田),本次發(fā)改委氣價(jià)并軌方案對(duì)陜西或公司沒有影響,公司天然氣采購(gòu)價(jià)及銷售價(jià)暫時(shí)均沒有變化。

我們認(rèn)為:在全國(guó)今年實(shí)現(xiàn)存增量氣價(jià)格并軌的背景下,陜西等氣源地氣價(jià)改革勢(shì)在必行,年內(nèi)發(fā)改委有望出臺(tái)專門針對(duì)陜西、內(nèi)蒙等氣源地氣價(jià)改革的具體方案,將成為陜天然氣股價(jià)繼續(xù)上漲的催化劑。

公司銷氣量將持續(xù)高增長(zhǎng):預(yù)計(jì)公司2014年銷氣量約39億方,同比增長(zhǎng)30%,公司銷氣量有加速跡象。我們判斷,公司銷氣量將持續(xù)高速增長(zhǎng),主要原因?yàn)?“氣化陜西”工程逐步推進(jìn),公司負(fù)責(zé)的管道建設(shè)已進(jìn)入尾聲,管道利用率迎來向上拐點(diǎn);2013年底陜西出臺(tái)“煤改氣”政策,到2017年,西安市100公里范圍內(nèi)所有的燃煤鍋爐改為燃?xì)忮仩t,預(yù)計(jì)天然氣需求量約30億方;工業(yè)客戶爆發(fā):2014年下半年開始供氣的合計(jì)8億方用氣需求的工業(yè)客戶2015年將貢獻(xiàn)4億方左右的增量,公司參股的陜西液化天然氣公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能6億方/年,將在2015年下半年投產(chǎn),2015、16年將持續(xù)貢獻(xiàn)增量,今年還有望新簽兩個(gè)約1億方左右需求量的工業(yè)客戶。預(yù)計(jì)公司2015、2016年銷氣量增速均在20%以上。

公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高彈性時(shí)代:隨著靖西三線的投產(chǎn),公司輸氣能力達(dá)到130億方,目前產(chǎn)能利用率不足30%;而靖西三線一期、關(guān)中環(huán)線等資本開支較大的項(xiàng)目在2014、15年將逐步轉(zhuǎn)固,短期基本沒有大的資本開支項(xiàng)目,公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高彈性時(shí)代在2014年已初露端倪,2014年公司應(yīng)收增速30%,對(duì)應(yīng)凈利增速高達(dá)50%。我們判斷,公司2015年業(yè)績(jī)相對(duì)銷氣量將有更大的彈性,20%的銷氣量增速將帶來40%以上的凈利增速,這點(diǎn)目前尚未得到市場(chǎng)的充分認(rèn)知。

板塊表現(xiàn):本周我們跟蹤的17只石化行業(yè)股票跑輸大盤1.97個(gè)百分點(diǎn)。其中準(zhǔn)油股份、寶泰隆、新疆浩源分別跑贏大盤3.06%、1.36%、-0.37%,表現(xiàn)較好;而陜天然氣、三聚環(huán)保、金鴻能源分別跑贏大盤-4.46%、-4.41%、-3.90%,表現(xiàn)較差。來源：騰訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)