鮑勃 · 迪倫在 1964 年寫下的歌詞，如今用在掌舵公司經(jīng)營上同樣合景，一家公司從上市資料獲受理到發(fā)行，是一條漫漫長路，也是一次修行之旅，因此敲鐘之刻才值得銘記。
但 IPO 也絕非終點，還需久久為功的長期經(jīng)營，方可堪堪站穩(wěn)腳跟，如何保持競爭力更是道永恒命題。
城市燃?xì)膺\營商美能能源（001299.SZ），便是一位登陸資本市場不久的 " 新秀 "，憑借包攬韓城市、神木市、寶雞市鳳翔區(qū) " 兩市一區(qū) " 的特許經(jīng)營權(quán)，上市前曾坐穩(wěn)營收、凈利雙雙增長，苦候三年終是圓夢 IPO。
但是，上市后美能能源的業(yè)績表現(xiàn)卻 " 判若兩人 "，雖不至于用 " 變臉 " 形容，但也一改穩(wěn)定上揚曲線，凈利潤連續(xù)兩年下滑，轉(zhuǎn)瞬間就落入增收不增利的局面。
上市后連續(xù)兩年凈利下滑
2022 年 10 月 31 日，隨著一聲聲清脆的鐘聲，陜西美能清潔能源集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱 " 美能能源 "；股票代碼：001299.SZ）在深交所主板隆重上市，成為陜西首家公用事業(yè)行業(yè)的上市公司。
陜西美能是晏立群一手帶大的。
俗話說，靠山吃山，靠海吃海。在陜西這片能源大省，不少機遇是 " 深埋地下 " 的，美能能源董事長晏立群從陜西渭陽柴油機廠審計部職員，到銷售天然氣灶具，2008 年，晏立群正式創(chuàng)辦陜西美能燃?xì)庥邢挢?zé)任公司（2018 年變更為現(xiàn)名），由此走上了自主創(chuàng)業(yè)的道路。發(fā)行前，實際控制人晏立群、李全平夫婦直接持有和間接控制公司合計 85.83% 的股份。
" 從柴禾到蜂窩煤、從液化氣鋼瓶到管道天然氣，小小藍(lán)火苗，折射出社會發(fā)展大變化。我們很幸運，趕上了中國燃?xì)庑袠I(yè)快速發(fā)展的二十年。" 時值上市之際，晏立群曾對媒體公開表示。
圖片來源：美能能源官網(wǎng)
上市之前，美能能源業(yè)績增速雖不算快，但也較為穩(wěn)定。
2019 年至 2021 年，美能能源營業(yè)收入分別為 4.56 億元、4.63 億元和 4.80 億元；歸母凈利潤分別為 8693.23 萬元、9610.48 萬元和 1.01 億元。
然而，上市前后，美能能源的業(yè)績表現(xiàn)判若兩個企業(yè)。
2022 年，美能能源盈利能力就開始出現(xiàn)下滑，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5.50 億元，同比增長 14.68%；歸母凈利潤 9420.51 萬元，同比下滑 7.18%。
2023 年，公司延續(xù)增收不增利情況，營收同比增加 4.71%，歸母凈利潤則同比減少 13.17%，扣非凈利潤降幅更大，同比減少 19.52% 至 6895 萬元。
公司解釋道，全球能源供需緊張、燃?xì)夤?yīng)價格大幅上漲，聯(lián)動疏導(dǎo)銷售價格的幅度不能完全覆蓋上游天然氣成本上漲的不利局面，才造成增收不增利的局面。
2023 年，美能能源燃?xì)獠少彸杀緸?3.81 億元，同比增長速度為 15.23%，確實遠(yuǎn)超公司營收增速，且公司天然氣銷售量亦在穩(wěn)步增長，2022 年及 2023 年增速分別為 11.85%、3.76%。
隨上游價格波動而業(yè)績跌宕，單純對于一家地方燃?xì)膺\營商來說，或是合情合理，畢竟自身也沒有多少議價權(quán)。
但作為需要給股東們帶來回饋的上市公司而言，美能能源在 IPO 募資后連續(xù)兩年拿出這樣的成績，顯然得做出些積極動作。
對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電美能能源董秘辦，但電話無法接通。
產(chǎn)業(yè)鏈悲喜不相同
常理說，城市燃?xì)膺\營是門相對穩(wěn)定的行當(dāng)。
近二十多年來，該行業(yè)一直在良性增長的軌道中運行，預(yù)計在今后相當(dāng)長一段時期內(nèi)，我國城市燃?xì)庑袠I(yè)仍將保持持續(xù)較快增長，周期性特征較弱。
" 天然氣的增長肯定是大概率的。因為雙碳目標(biāo)的要求，天然氣作為最低碳的化石能源，是低碳化進(jìn)程中重要 " 橋梁能源 "。估計未來的二十年之內(nèi)，天然氣消費都會是保持上升的趨勢。" 此前曾有中國石油內(nèi)部人士判斷。
這也是美能能源的最大依仗——年報顯示，其已取得韓城市、神木市、寶雞市鳳翔區(qū)的管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，上述 " 兩市一區(qū) " 均為陜西省內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量較大、人口數(shù)量較多地區(qū)，公司經(jīng)營區(qū)域常住人口總數(shù) 134.11 萬人，2022 年 GDP 合計 2917.37 億元人民幣（約占陜西省 2022 年全省 GDP 的 8.90%）。
不過，產(chǎn)業(yè)鏈上的悲喜卻不相同，作為上游供應(yīng)商，中國石油天然氣業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)利潤 430 億元，約為 2022 年的 3.3 倍。
這就輪到一眾中游供應(yīng)商 " 吃苦 "，美能能源表示，政府部門為保持物價穩(wěn)定暫緩或延遲實施價格聯(lián)動，且聯(lián)動疏導(dǎo)價尚不能覆蓋成本上漲，導(dǎo)致銷售毛利率、凈利率下降。
上述情況并未孤例，同為陜西籍、涉及燃?xì)膺\營的陜天然氣（002267），2023 年實現(xiàn)營收 75.55 億元，同比下降 11.27%；歸母凈利潤 5.44 億元，同比下降 11.57%。
圖片來源：VCG41N1207561954
跳出陜西，則又是一番不同光景，2023 年，深圳燃?xì)猓?01139 ) 、成都燃?xì)猓?03053）、貴州燃?xì)猓?00903）、佛燃能源（002911）歸母凈利潤分別漲幅為 17.80%、7.04%、206.33%、28.87%，保持穩(wěn)步增長，但亦有不少年內(nèi)曾受天然氣采購價格上漲影響。
轉(zhuǎn)至 2024 年，深圳、鎮(zhèn)江、福州等多地已出臺價格聯(lián)動機制，居民用戶管道燃?xì)怃N售價格有所上調(diào)，據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計，調(diào)價地區(qū)中，基礎(chǔ)居民氣價上調(diào)的平均金額為 0.26 元 / 立方米。
業(yè)內(nèi)普遍觀點認(rèn)為，燃?xì)忭槂r機制推廣后，城燃公司的營收有望增加，毛利空間將得到一定程度的修復(fù)。
不過，美能能源 2024 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.1 億元，同比增長 12.70%，歸母凈利潤則為 2015 萬元，同比進(jìn)一步下降 5.33%，如何在終端用戶和成本順價之間取得平衡將是一大考驗。
如何脫困？
回到一開始的問題，長期被框定在 " 兩市一區(qū) " 的美能能源，業(yè)績想象空間明顯受限，接下來，如何借助這個平臺，回饋投資者，持續(xù)穩(wěn)健成長？
看到這的讀者或也發(fā)現(xiàn)，美能能源的問題其實非常明顯：一是區(qū)域型屬性較強，二是公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋面較窄，極易受到上下游影響。
那無非就是向外生長、向鏈延長兩個選擇。
完全向外開辟出新區(qū)域，是一條可能性更為渺茫的路，因為各區(qū)域城燃商們往往偏向固定，且美能能源還有兩個大型省內(nèi)競爭對手，分別為陜天然氣、西安秦華天然氣有限公司，都屬于國資控股，明顯更具資源優(yōu)勢。
因此，挖掘本地區(qū)域增量空間明顯更為務(wù)實，據(jù)悉，美能能源 IPO 募集 5 億元資金，分別投向韓城市天然氣利用三期工程、寶雞鳳翔機場空港新城氣化工程、鳳翔縣鎮(zhèn)村氣化工程、神木市 LNG 應(yīng)急調(diào)峰儲配站工程等項目，均在 " 兩市一區(qū) " 范圍內(nèi)。
不過，鳳翔縣鎮(zhèn)村氣化工程項目，因?qū)嶋H用氣需求不及預(yù)期等問題，擬放緩?fù)顿Y及調(diào)減投資額，且韓城市天然氣利用三期工程項目、神木市 LNG 應(yīng)急調(diào)峰儲配站工程項目亦因市場變化等原因進(jìn)度放緩，部分資金被變更。
變更后的資金則被用來——向鏈延長，用以建設(shè)美能能源總部暨西安智慧能源研究院建設(shè)及相關(guān)項目。
此外，美能能源在年報中表示，將向分布式綜合能源站、互聯(lián)網(wǎng) + 延伸增值服務(wù)、智慧能源等領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，近年分別成立西安美能匯科智慧能源、陜西美能新能源等子公司并進(jìn)行增資，兩者 2023 年分別投資盈虧 13.71 萬元、-52.62 萬元。
需要注意的是，向下游及新能源領(lǐng)域延伸，技術(shù)支撐必不可少。
但公司似乎毫無研發(fā)基因，2022 年研發(fā)人員、研發(fā)投入均為 0，2023 年新招了 3 名本科學(xué)歷的研發(fā)人員，研發(fā)投入金額 3.73 萬元，占營收比例 0.01%，后續(xù)仍需加大投入。
圖片來源：美能能源公告
一家公司從上市資料獲受理到發(fā)行，是一條漫漫長路，也是一次修行之旅，尤其在當(dāng)下嚴(yán)監(jiān)管、高門檻情況下，過關(guān)者均歷經(jīng)重重關(guān)隘，為其中翹楚。
但 IPO 也絕非終點，董事長晏立群亦曾表示，上市之時，也是公司拉開二次創(chuàng)業(yè)的起步之年，以日拱一卒、久久為功的專業(yè)精神，推動公司高質(zhì)量健康發(fā)展……
眼下，壓力再次給到他和美能能源，是困守舊地，還是破局成功，我們拭目以待。
