嘉興市最大的管道天然氣運營商嘉興燃氣今日在香港交易所上市交易，是年內(nèi)首家在香港上市的公用事業(yè)類企業(yè)。發(fā)售價為每股10港元，全球發(fā)售所得款項凈額約為2.905億港元。

嘉興燃氣2019年實現(xiàn)營收13.3億元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買價格普遍上漲和工業(yè)用戶的平均單位售價提升所致。

嘉興燃氣獨山港項目投產(chǎn)有望降低其液化天然氣（LNG）采購成本，該項目竣工后的LNG（液化天然氣）儲存容量將達到20萬立方米，預計LNG的年交易量可達100萬噸。

區(qū)域性管道天然氣運營商龍頭

嘉興燃氣自2008年作為特許經(jīng)營權承受人以來，一直是嘉興的獨家管道天然氣分銷商。截至2019年12月31日，其經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的城市管道網(wǎng)絡全長872.6公里，另有50.3公里為在建城市管道網(wǎng)絡。

嘉興市城市投資發(fā)展集團有限公司持有公司24.57％的股權，為公司的主要股東。

圖1：嘉興燃氣股權結構

下圖為公司目前在建項目情況：

圖2：截至2019年12月31日嘉興燃氣在建項目

盈利主線：管道天然氣銷售占主導 工業(yè)用戶貢獻度逐年提升

受天然氣廣泛使用的影響，嘉興市的天然氣消費量從2014年的7.9億立方米增加至2019年的16.3億立方米，增長106.33％。

圖3：2014-2019年嘉興市天然氣消費量

嘉興燃氣2019年實現(xiàn)營收13.3億元，同比增加5.7％，主要因管道天然氣的購買價格普遍上漲和工業(yè)用戶的平均單位售價提升所致。

圖4：2017-2019年嘉興燃氣營收、利潤、毛利率等情況

燃氣銷售作為公司營收的主要來源，2019年實現(xiàn)營收11.69億元，占總營收87.89％。其中管道氣營收10.82億元，占比92.48％。

圖5：2017-2019年嘉興燃氣各業(yè)務營收情況

2017-2019年，工業(yè)用戶對公司管道氣業(yè)務營收的貢獻度逐年提升，由2017年的5.02億元上升至2019年的8.37億元，增長66.73％。

圖6：2017-2019年嘉興燃氣管道氣分客戶類別收入狀況

2017-2019年公司管道氣業(yè)務毛利率由2018年的13.5％上升到2019年的14.6％，主要因為：1、對工業(yè)用戶的單位售價上漲，導致管道天然氣的毛利率增加。2、完成若干基礎設施建設，導致建設及安裝的毛利率增加。

圖7：2017-2019年嘉興燃氣管道氣分項業(yè)務毛利情況

2019年，公司向居民用戶銷售管道天然氣毛利率為3.4％，同比下降270.59％，主要由于采購管道天然氣單位成本由2018年的每立方米2.44元增加至2019年的每立方米2.71元，同比上漲11.07％，而向居民用戶出售的管道天然氣的平均售價保持相對穩(wěn)定。

圖8：2017-2019年嘉興燃氣不同客戶類別管道氣毛利率變化

獨山港項目投產(chǎn)有望降低液化天然氣采購成本

2017-2019年，嘉興燃氣LNG業(yè)務的營收增長104.84％，增速超過其他業(yè)務，并且毛利率連續(xù)三年上升。

由于2018年若干基礎設施的完工，嘉興燃氣LNG的采購成本由2017年的每立方米8.06元下降到2019年的每立方米2.36元，降幅470％，采購量實現(xiàn)三年12.87倍的增長。受益于全球采購成本下降，其LNG業(yè)務2019年的毛利率由2017年的13.8％上升到34.9％，增長152.9％。

圖9：2017-2019年嘉興燃氣管道氣、LNG采購量與采購成本變化

2019年公司LNG銷量15.1百萬立方米，同比增長251.16％；銷售價格每立方米2.96元，同比增長12.12％。

公司IPO募集資金將用于升級管道網(wǎng)絡及運營設施、業(yè)務拓展，包括持續(xù)投資獨山港項目，向長江三角洲周邊城市銷售天然氣等。

自2018年6月，公司在獨山港沿海地區(qū)建設運營LNG儲運站，竣工后，獨山港項目的LNG儲存容量將達到20萬立方米，預計LNG的年交易量可達100萬噸。其中兩個LNG滿載存儲罐以及氣化設施和LNG充裝設施將于2020年三季度完工并投入運營，投產(chǎn)后一定程度上可以降低LNG的采購成本。

目前，嘉興燃氣控股子公司杭嘉鑫已與上海、杭州及蘇州的數(shù)家天然氣公司訂立框架協(xié)議。協(xié)議約定：允許杭嘉鑫在浙江省、上海、蘇州及杭州連接至彼此的管道并向彼此供應天然氣。其中一方表示，計劃在獨山港液化天然氣儲運站開始商業(yè)運營后自杭嘉鑫每年采購最多3億立方米的天然氣。