“本集團(tuán)將在未來幾年成為一家典型增長型的上市公司，宜進(jìn)行大量投資。”今年6月27日，中國天然氣（00931）主席簡志堅在2019年財報中如此表示道。其甚至還預(yù)計2020年將實現(xiàn)“豐厚的盈利”。

可但從近期公布的業(yè)績看，離這一目標(biāo)或許過于遙遠(yuǎn)。

近日中國天然氣公布中期業(yè)績，截至2019年9月30日止6個月，公司實現(xiàn)收入為10.25億港元，同比增長4.6%。公司股本持有人應(yīng)占期內(nèi)虧損為6520.8萬港元，虧損額同比收窄31.5%。若與截至2018年6月30日止6個月相比，收入增速更快，同比增長27.2%，但凈虧損同比大幅擴大79.8%。

實際上，一周之前，公司發(fā)布盈警公告稱預(yù)計虧損顯著上升，主要由于與截至2018年6月30日止6個月（包括旺季）相比，2019年9月30日止6個月（非旺季）天然氣的銷售毛利率較低；來自一名股東的貸款利息開支大幅增加；以及中國員工成本大幅增加。

智通財經(jīng)APP注意到，中國天然氣今年中期產(chǎn)生的收入不能覆蓋銷售成本，錄得毛損156萬港元。這并不是公司首次出現(xiàn)毛損，2017年曾錄得234.2萬港元毛損，2018年有所好轉(zhuǎn)，但業(yè)績依然虧損。若下半年沒有突出表現(xiàn)，本財年將是該公司連續(xù)第三年虧損。

據(jù)了解，中國天然氣2014年更名前叫宏通集團(tuán)，主要從事物業(yè)投資及證券買賣，2015年開始轉(zhuǎn)型發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)。目前中國天然氣的主營業(yè)務(wù)是銷售及配送液化天然氣，兼營融資租賃、證券買賣、證券經(jīng)紀(jì)、金融服務(wù)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至2019年9月30日止6個月，來自銷售及配送液化天然氣的收入約為9.7億港元，占總收入的94.64%，其中點供液化天然氣收入2.16億港元，批發(fā)液化天然氣收入約7.44億港元，其他業(yè)務(wù)占比不足10%。

最初幾年，公司發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)主要采取終端戰(zhàn)略，單純發(fā)展點對點供應(yīng)液化天然氣，2018年轉(zhuǎn)變思路，開始打造液化天然氣業(yè)務(wù)“物貿(mào)一體化”戰(zhàn)略及終端戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向發(fā)展更加體系化、系統(tǒng)化、更具有客戶粘性及政府粘性的液化天然氣銷售終端體系，如區(qū)域清潔能源供應(yīng)中心、區(qū)域液化天然氣儲備加配套管網(wǎng)等。

去年，中國天然氣打造了屬于自己的LNG物流體系，并完成華北、華東、華南、西北四大LNG物貿(mào)基地的布局，超過270臺液化天然氣罐箱投入運營。

眾所周知，國內(nèi)天然氣供需緊張，處于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中下游的公司很大程度上依賴上游的穩(wěn)定氣源。在氣源上，中國天然氣在去年年初與中國最大的LNG供應(yīng)商中海石油氣電集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，成為公司主要的LNG供應(yīng)商。

現(xiàn)在中國天然氣在中國45個城市擁有50家全資子公司，30家非全資子公司及6家聯(lián)營公司，業(yè)務(wù)主要集中在中國空氣污染較為嚴(yán)重的“2+26”城市地區(qū)，包括天津、河北、山東、安徽、江蘇、河南、浙江、湖北及珠三角地區(qū)。

在能源消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和“煤改氣”政策的推動下，液化天然氣近年迎來爆發(fā)式增長，進(jìn)口LNG供應(yīng)量不斷增加。中國天然氣轉(zhuǎn)型抓住這一契機，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也看似已經(jīng)萬事俱備，但并不能掩蓋該公司陷入虧損泥潭的事實。

國內(nèi)天然氣的下游銷售價格受政策管制，不能隨意浮動，一旦買入價格高于銷售定價，會導(dǎo)致天然氣公司出現(xiàn)虧損，中國天然氣也是這種情況。

據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，上一財年該公司液化天然氣業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，與國際液化天然氣現(xiàn)貨價格大幅上漲有關(guān)。中國天然氣議價能力較低，即使中海油國內(nèi)出貨價格與市場價格嚴(yán)重倒掛，為了確保冬季海油給予足夠的指標(biāo)，公司仍然保持較大的海油提貨量，而需求較前兩年有所降低，較高的購液成本因此侵蝕了利潤。

到2019財年中期，這種糟糕的情況依舊延續(xù)。據(jù)公告稱，“為了確保旺季能夠拿到充足的氣源，中國天然氣在淡季就與中海油多個銷售公司簽訂了年度固定量價合同。然而，受非海油資源價格沖擊，固定量價合同在執(zhí)行期間，多個月份出現(xiàn)LNG采購價格高于市場價，壓縮了公司的利潤空間。”

此外，財務(wù)年度周期調(diào)整加劇了虧損。從今年開始，中國天然氣半年周期由原來的1月1日至6月30日調(diào)整為4月1日至9月30日，這段期間為非采暖季，市場供需較為寬松，是液化天然氣行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，這是造成公司液化天然氣業(yè)務(wù)收入下降的原因之一。

在經(jīng)濟放緩和貿(mào)易摩擦的背景下，中國天然氣過去大量投入建設(shè)的點供終端也成了“拖后腿”的業(yè)務(wù)。據(jù)悉，部分點供終端LNG需求量下降及停用，點供終端銷量下降，導(dǎo)致終端公司單位管理成本及單位運營成本提高。

但頗為罕見的是，中國天然氣甚至將虧損的部分原因直接歸咎于原管理層團(tuán)隊。公告稱，“在傳統(tǒng)淡季期間，物貿(mào)板塊物流系統(tǒng)運轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，原董事局副主席陳立波為代表的管理層未能及時跟隨市場變化，快速調(diào)整經(jīng)營方向及尋求外部合作，導(dǎo)致物貿(mào)板塊嚴(yán)重虧損。”據(jù)智通財經(jīng)APP了解，陳立波2015年1月獲委任為中國天然氣執(zhí)行董事兼副主席，今年6月，因為商業(yè)理念分歧，公司董事會建議免除陳立波擔(dān)任公司執(zhí)行董事職務(wù)。

截至2019年9月末，中國天然氣債務(wù)壓力加大，資產(chǎn)負(fù)債比率從3月末的55.05%大幅升至85.35%，流動比率不足1。從業(yè)績情況推斷，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流大概率還是延續(xù)2015年以來的凈流出狀態(tài)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，暫且不論公司的LNG業(yè)務(wù)何時會起色，投資高負(fù)債、現(xiàn)金流不佳的公司還是需要多一分謹(jǐn)慎。