備受矚目的延長(zhǎng)石油整合陜西省天然氣股份有限公司(下稱“陜天然氣”,002267.SZ)一事,最近有了新進(jìn)展。
陜天然氣9月20日午間發(fā)布公告,陜西省國(guó)資委、陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)與延長(zhǎng)石油簽署增資擴(kuò)股協(xié)議,延長(zhǎng)石油以資產(chǎn)置入的方式向陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)進(jìn)行增資擴(kuò)股。本次增資擴(kuò)股完成后,延長(zhǎng)石油將持有陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)52.45%股份,成為陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)的控股股東。此外,延長(zhǎng)石油將通過陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)間接控制陜天然氣55.36%股份,成為后者的間接控股股東。
【股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖】
有著“第四桶油”之稱的延長(zhǎng)石油整合陜天然氣——這家天然氣上游企業(yè)通過并購(gòu)的方式將中間管網(wǎng)、下游資產(chǎn)收入囊中,由此打造天然氣產(chǎn)、運(yùn)、銷的全產(chǎn)業(yè)鏈的模式。這一模式,因陜西省為全國(guó)僅有的擁有省級(jí)天然氣上游公司、管網(wǎng)公司、燃?xì)夤镜氖》荩谌珖?guó)難以復(fù)制。
但對(duì)于延長(zhǎng)石油而言,若后續(xù)業(yè)務(wù)整合順利,該公司在天然氣業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈模式為其未來的發(fā)展增添不少成色。
同時(shí),陜天然氣也有望降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此,二級(jí)市場(chǎng)也給予了較為明顯的反映——公告發(fā)布后,陜天然氣的股價(jià)午后迅速拉升。
這次天然氣上下游企業(yè)的整合雖然沒有示范效應(yīng),卻讓國(guó)內(nèi)油氣市場(chǎng)出現(xiàn)了一家獨(dú)樹一幟的省級(jí)油氣公司。但需指出的是,這樣的整合是發(fā)生在延長(zhǎng)石油和陜天然氣近些年來業(yè)務(wù)發(fā)展陷入瓶頸的背景之下。
延長(zhǎng)石油體量龐大。該公司此前是國(guó)內(nèi)僅有的四家擁有石油和天然氣勘探開發(fā)資質(zhì)的企業(yè)(其他三家為“三大油”)。依靠這樣的優(yōu)勢(shì),延長(zhǎng)石油成為國(guó)內(nèi)除“三大油”之外,擁有年產(chǎn)千萬噸級(jí)別原油生產(chǎn)能力的“第四桶油”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示,截至2019年6月底,延長(zhǎng)石油的總資產(chǎn)為3733.02億元。今年上半年,該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1517.21億元,同比增長(zhǎng)11.01%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.44億元,同比增長(zhǎng)56.48%。
不過,隨著外資和民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入限制放開,我國(guó)油氣體制迎來了“里程碑”式的重大改革。今年7月份,國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)(2019年版)》取消了石油天然氣勘探開發(fā)限于合資、合作限制,并將于7月30日施行。這意味著,石油天然氣上游勘探開發(fā)將向外資和民企敞開大門。但這也預(yù)示著,延長(zhǎng)石油的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸減弱。
實(shí)際上,近些年來,延長(zhǎng)石油正在加大油氣上游勘探開發(fā)力度,具體包括不斷擴(kuò)大天然氣探明儲(chǔ)量規(guī)模、積極啟動(dòng)勘探低投入?yún)^(qū)、超前探索多礦種勘探等。尤其是天然氣業(yè)務(wù),該公司“十三五”的目標(biāo)為,到2020年要實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量80億方,產(chǎn)能100億方。
于是,近些年來延長(zhǎng)石油加大資金投入。相應(yīng)地,該公司有息債務(wù)方面逐年提升。截至2019年6月底,延長(zhǎng)石油總債務(wù)為2388.16億元,短期債務(wù)占比超過70%。
值得注意的是,在大規(guī)模投入的情況下,延長(zhǎng)石油整體的盈利能力還有待提高。
聯(lián)合資信在最新出具的延長(zhǎng)石油信用公告(2019年9月11日)中指出,延長(zhǎng)石油整體盈利能力有所提升,但盈利水平仍較低。這一點(diǎn)從該公司的凈資產(chǎn)收益率中可看出:今年上半年,延長(zhǎng)石油的這項(xiàng)數(shù)據(jù)為0.64%,同期A股石油石化板塊(中信分類)的凈資產(chǎn)收益率為3.30%,低于行業(yè)水平。
根據(jù)延長(zhǎng)石油近些年來的戰(zhàn)略,天然氣業(yè)務(wù)顯然被提升到一個(gè)重要的地位。
陜西是中國(guó)天然氣生產(chǎn)大省之一,但區(qū)位優(yōu)勢(shì)并未成為延長(zhǎng)石油在本地售氣的優(yōu)勢(shì)。因缺乏銷售渠道,延長(zhǎng)石油的天然氣幾乎都是液化后銷往其他地區(qū),并使得延長(zhǎng)石油在外省市還需面臨中石油的競(jìng)爭(zhēng)。在此情況下,延長(zhǎng)石油天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展受制。此次整合陜天然氣后,延長(zhǎng)石油的天然氣業(yè)務(wù)上下一體,有望打破當(dāng)前困局。
對(duì)于陜天然氣而言,此次整合更是一大利好。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,陜天然氣近些年來營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng),但凈利潤(rùn)卻上下起伏。今年上半年,陜天然氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.47億元,同比增長(zhǎng)20.12%。但其歸母凈利潤(rùn)為2.22億元,同比下滑31.98%。
這種增收不增利的原因一方面由管輸價(jià)格調(diào)整造成,另一方面也受缺乏自有氣源的影響。與延長(zhǎng)石油的整合,顯然可以實(shí)現(xiàn)上下游捆綁。
在明確了增資擴(kuò)股比例之后,延長(zhǎng)石油和陜天然氣的整合還需履行陜西省國(guó)資委的審批程序,亦涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免延長(zhǎng)石油的要約收購(gòu)義務(wù)、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局境內(nèi)經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)審查。
這一省天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈模式的正式落地,尚需時(shí)日。