編者按：人民幣兌美元貶值將增加中國(guó)油氣進(jìn)口成本，推升油氣消費(fèi)價(jià)格，并將對(duì)保持物價(jià)指數(shù)穩(wěn)定產(chǎn)生壓力。同時(shí)，這將有利于提升中國(guó)石油裝備國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)原油期貨國(guó)際化水平。但是，中國(guó)油氣企業(yè)開展海外業(yè)務(wù)有喜有憂，可能延緩石油天然氣人民幣建設(shè)的進(jìn)程。如果人民幣進(jìn)入貶值通道，上述影響將更加顯現(xiàn)。

　　目前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持較快增長(zhǎng)，韌性持續(xù)增強(qiáng)，穩(wěn)定的外匯儲(chǔ)備將有助于人民幣匯率保持穩(wěn)定。特別是從人民幣匯率指數(shù)的運(yùn)行情況看，更加不支持人民幣匯率形成持續(xù)貶值預(yù)期的傾向。人民幣兌美元匯率“破7”難以對(duì)中國(guó)油氣行業(yè)產(chǎn)生根本性影響。

人民幣匯率對(duì)原油期貨的影響 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　8月5日，人民幣兌美元匯率在離岸和在岸兩個(gè)市場(chǎng)雙雙“破7”，跌破了所謂的心理關(guān)口。8月8日中國(guó)人民銀行公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)6日走貶，報(bào)7.0039，較上一交易日貶值43個(gè)基點(diǎn)，為11年以來(lái)中間價(jià)首次跌破7元。

　　在中國(guó)油氣對(duì)外依存度持續(xù)攀升和大力推進(jìn)實(shí)施“一帶一路”合作倡議的大背景下，人民幣匯率的變化對(duì)中國(guó)油氣市場(chǎng)、油氣貿(mào)易和國(guó)際油氣合作的影響值得分析和關(guān)注，以積極做好匯率風(fēng)險(xiǎn)防控，維護(hù)發(fā)展成果。

　　“破7”乃順勢(shì)而為

　　從一定意義上說(shuō)，匯率就是用一種貨幣表示的另外一種貨幣的價(jià)格。匯率變化是貨幣價(jià)值相對(duì)變動(dòng)的結(jié)果。貨幣價(jià)值則是貨幣主權(quán)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和綜合國(guó)力體現(xiàn)出來(lái)的“鏡像”，其受到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速、物價(jià)指數(shù)(CPI)、就業(yè)形勢(shì)、國(guó)際賬戶收支平衡、外匯儲(chǔ)備等宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要指標(biāo)，以及貨幣政策、財(cái)政政策和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等多方面因素的復(fù)雜影響，始終處于變動(dòng)之中。再加之貨幣對(duì)之間價(jià)值相對(duì)變動(dòng)的常態(tài)性，以及匯率市場(chǎng)參與者心理預(yù)期變化等因素的影響，匯率變化是一種普遍存在的客觀現(xiàn)象和客觀事實(shí)，無(wú)論漲還是跌都屬于正常的結(jié)果。因此，人民幣匯率變化，以及是否“破7”只不過(guò)是匯率市場(chǎng)參與者和人民幣兌美元匯率關(guān)注者自身一種對(duì)走勢(shì)的判斷，在匯率市場(chǎng)參與者越來(lái)越多、匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制越來(lái)越健全的情況下，這種判斷不會(huì)影響市場(chǎng)運(yùn)行的最終結(jié)果。

　　對(duì)于本次人民幣兌美元匯率“破7”應(yīng)該說(shuō)是水到渠成。首先，美元強(qiáng)勢(shì)貨幣地位堅(jiān)挺。自2015年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息和縮表的貨幣緊縮政策周期以來(lái)，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及物價(jià)指數(shù)持續(xù)低位和就業(yè)率持續(xù)升高，美元指數(shù)不斷走高，這反映出美元價(jià)值持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。即使今年以來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施加降息壓力，引發(fā)市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)榻迪⒌那闆r下，美元指數(shù)依然上漲了1.6%。這客觀上使人民幣存在對(duì)美元貶值的壓力。其次，避險(xiǎn)功能推升美元價(jià)值。特朗普上任以來(lái)，相繼與北美和歐洲傳統(tǒng)盟友國(guó)家，以及東亞國(guó)家等挑起貿(mào)易摩擦，并持續(xù)收緊對(duì)俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。而美國(guó)作為當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)和軍事強(qiáng)國(guó)，以及美元在外匯儲(chǔ)備、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際融資等國(guó)際貨幣體系中的強(qiáng)勢(shì)地位，美元的避險(xiǎn)功能凸顯。世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越復(fù)雜，對(duì)美元的需求越多，從而進(jìn)一步推升美元價(jià)值。人民幣在此情景下“破7”，僅僅是匯率市場(chǎng)的順勢(shì)而為。

　　匯率變化影響復(fù)雜且深遠(yuǎn)

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化的發(fā)展，任何一個(gè)國(guó)家，任何一個(gè)企業(yè)，乃至任何一個(gè)組織或個(gè)人都已經(jīng)置身于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)作之中，成為了世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易運(yùn)行的一環(huán)，必然受到匯率變化的影響。國(guó)際屬性愈加明顯的油氣行業(yè)更是如此?？傮w上看，人民幣兌美元匯率“破7”對(duì)油氣行業(yè)的影響主要體現(xiàn)以下五個(gè)方面：

　　一是推升油氣進(jìn)口和消費(fèi)成本，對(duì)保持物價(jià)穩(wěn)定形成壓力。油氣對(duì)外依存度高企是匯率變化對(duì)中國(guó)油氣市場(chǎng)產(chǎn)生影響的重要基礎(chǔ)。按照海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)，2019年上半年中國(guó)進(jìn)口原油2.45億噸，同比上升8.8%；進(jìn)口天然氣4692萬(wàn)噸，同比上升11.6%。由于國(guó)際油氣市場(chǎng)以美元標(biāo)價(jià)和結(jié)算，人民幣貶值將推高中國(guó)油氣進(jìn)口成本。按今年上半年布倫特原油期貨平均價(jià)格66.17美元/桶，8月5日人民幣兌美元匯率收盤7.0508較上一交易日收盤6.9405貶值0.1103元，貶值幅度1.59%計(jì)算，上半年進(jìn)口的原油需多支付130.54億元人民幣。再加之國(guó)內(nèi)原油定價(jià)采取與國(guó)際油價(jià)掛鉤的辦法，這將從整體上推高中國(guó)油氣產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)而通過(guò)消費(fèi)各環(huán)節(jié)之間的成本傳導(dǎo)機(jī)制，最終將可能拉升物價(jià)指數(shù)，使通貨膨脹率目標(biāo)管控面臨新的壓力。

　　二是海外業(yè)務(wù)運(yùn)行喜憂參半。從中國(guó)油氣企業(yè)對(duì)海外業(yè)務(wù)投資的角度看，由于在海外投資的幣種結(jié)構(gòu)中美元占據(jù)主導(dǎo)地位，在油氣合作合同簽訂的美元金額不變的情況，由于人民幣兌美元貶值，將導(dǎo)致中國(guó)油氣企業(yè)海外業(yè)務(wù)投資成本增加，有可能使投資回報(bào)率下降，對(duì)海外業(yè)務(wù)投資決策產(chǎn)生負(fù)面影響。但是，從海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的角度看，如果其記賬本位幣為美元，那么人民幣兌美元匯率貶值，將提升中國(guó)境內(nèi)母公司合并報(bào)表的業(yè)績(jī)。如果海外業(yè)務(wù)的美元債務(wù)數(shù)額巨大，將惡化境內(nèi)母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，對(duì)開展海外業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，應(yīng)做好美元資產(chǎn)和美元負(fù)債的結(jié)構(gòu)調(diào)整，縮小美元風(fēng)險(xiǎn)敞口，有效化解匯率變化可能帶來(lái)的消極影響。

　　三是有利于帶動(dòng)石油裝備對(duì)外出口。人民幣貶值將降低中國(guó)向國(guó)際市場(chǎng)出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格，提升中國(guó)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣“破7”之后，進(jìn)一步借助價(jià)格優(yōu)勢(shì)，將有機(jī)會(huì)帶動(dòng)中國(guó)石油裝備對(duì)外出口，增加國(guó)際市場(chǎng)份額。這也將有助于中國(guó)海外油氣業(yè)務(wù)降低投資和運(yùn)行成本。

　　四是有助于提升中國(guó)原油期貨國(guó)際化水平。對(duì)原油期貨市場(chǎng)而言，歸根結(jié)底是一個(gè)金融市場(chǎng)。由于中國(guó)原油期貨以人民幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)、交易和結(jié)算，人民幣兌美元貶值將增強(qiáng)對(duì)境外投資者的吸引能力，其可以以相同金額的美元在進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)之后換取更多的人民幣開展原油期貨交易，有利于降低交易成本，提高投資收益率。這將有益于提升境外投資者的積極性，推動(dòng)加快中國(guó)原油期貨國(guó)際化。

　　五是可能延緩石油天然氣人民幣進(jìn)程。在推進(jìn)建立石油天然氣人民幣建設(shè)的進(jìn)程中，最重要的基礎(chǔ)條件就是人民幣幣值長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，盡可能地減少突發(fā)性貶值和劇烈波動(dòng)。歷史的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)說(shuō)明，在人民幣處于升值通道時(shí)，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的作用顯著提升；而當(dāng)人民幣處于貶值趨勢(shì)時(shí)，人民幣的地位呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此次人民幣“破7”如果被人民幣持有者或者有意愿持有者解讀為人民幣進(jìn)入貶值通道，那么其以人民幣交易并持有的意愿將下降，這將影響人民幣在國(guó)際石油天然氣貿(mào)易領(lǐng)域的可接受程度，不利于推進(jìn)石油天然氣人民幣建設(shè)。

　　未來(lái)走勢(shì)值得關(guān)注

　　對(duì)于油氣行業(yè)和相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更應(yīng)該關(guān)注匯率變化是一種短期波動(dòng)，還是已經(jīng)形成了一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期的變化趨勢(shì)。如果是短期波動(dòng)，考慮到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成本之后，接受這種波動(dòng)將更為合理。而如果判斷已經(jīng)或者將形成一種較為長(zhǎng)期的趨勢(shì)，則應(yīng)該使用匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，避免因匯率變化對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生負(fù)面影響。判斷匯率走勢(shì)極為重要。就當(dāng)前而言，人民幣貶值的壓力已經(jīng)得到了一定程度的釋放，不存在支持人民幣持續(xù)大幅度貶值的理由，也遠(yuǎn)沒有形成人民幣貶值的長(zhǎng)期趨勢(shì)。主要有以下四個(gè)方面的原因：

　　一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速雖然有所下降，但依然是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力和貢獻(xiàn)者。同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的基數(shù)已經(jīng)超過(guò)90萬(wàn)億元，即使增速有所下降，但整個(gè)增量依然巨大。

　　二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)增強(qiáng)。雖然中美貿(mào)易摩擦持續(xù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定影響，但從海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)看，今年前7個(gè)月中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值17.41萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)4.2%，其中出口增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1.55萬(wàn)億元，擴(kuò)大47.4%，其中7月份貿(mào)易順差3102.6億元，擴(kuò)大79%。另一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果開始顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在實(shí)現(xiàn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，科技創(chuàng)新將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率更高。這都說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的包容性和穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)。

　　三是中國(guó)外匯儲(chǔ)備底蘊(yùn)深厚。中美貿(mào)易摩擦雖然已經(jīng)成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行和匯率穩(wěn)定的重要因素，今年以來(lái)人民幣兌美元貶值2.61%，但7月末外匯儲(chǔ)備較年初增加310億美元，且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。這將成為中國(guó)保持人民幣匯率穩(wěn)定的重要力量。再加之中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放力度持續(xù)加大，資本項(xiàng)下外資流入呈增加趨勢(shì)，投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)多元化，將更有利于促進(jìn)市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率的穩(wěn)定性。

　　四是人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到中國(guó)已經(jīng)發(fā)展成為多元化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)，在與諸多貿(mào)易伙伴國(guó)而產(chǎn)生的貨幣對(duì)中，人民幣兌美元僅僅是其中的一個(gè)，不應(yīng)將人民幣兌美元匯率變化作為評(píng)價(jià)人民幣價(jià)值穩(wěn)定性的單一指標(biāo)。正如美元指數(shù)一樣，人民幣匯率指數(shù)(CFETS)是綜合評(píng)價(jià)和反映人民幣價(jià)值變化的重要指標(biāo)。今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率雖然貶值2.61%，但人民幣匯率指數(shù)僅下降1.54%，在貨幣體系中，人民幣表現(xiàn)出了較好的穩(wěn)定性。

　　因此，人民幣“破7”并非標(biāo)志著人民幣匯率進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道，其對(duì)油氣行業(yè)的影響將呈現(xiàn)出短期效應(yīng)，不會(huì)對(duì)油氣行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行構(gòu)成根本性重大影響。但是，對(duì)于油氣行業(yè)的實(shí)體企業(yè)而言，應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告編制披露周期和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，有針對(duì)性的加強(qiáng)對(duì)匯率走勢(shì)的分析和研判，制定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策調(diào)整預(yù)案和優(yōu)化外幣資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)案，持續(xù)可能存在的匯率長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，及時(shí)捕捉相關(guān)信息，切實(shí)做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管控，有效跨財(cái)務(wù)報(bào)告期間匯率走勢(shì)變化的影響。