作者：中國能源經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長 魏秋利

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月，我國完成天然氣產(chǎn)量126億立方米，比去年同期增長5.9%；完成天然氣進口量102.3億立方米，比去年同期增長36.7%；完成天然氣表觀消費量225.3億立方米，比去年同期增長17.8%。產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)喜人的同時又迎來政策利好，燃氣行業(yè)或步入發(fā)展快車道，也迎來投資良機。

政策吹暖風 居民用氣價格上浮

5月25日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于理順居民用氣門站價格的通知》（下文簡稱“《通知》”）?！锻ㄖ访鞔_要求理順居民用氣門站價格，建立反映供求變化的彈性價格機制?！锻ㄖ诽岢觯?月10日起將居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，價格水平按非居民用氣基準門站價格水平（增值稅稅率10%）安排。供需雙方可以基準門站價格為基礎(chǔ)，在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門站價格，實現(xiàn)與非居民用氣價格機制銜接。方案實施時門站價格暫不上浮，實施一年后允許上浮。目前居民與非居民用氣門站價差較大的，此次最大調(diào)整幅度原則上不超過每千立方米350元，剩余價差一年后適時理順。

天然氣推廣加速

5月16日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于統(tǒng)籌規(guī)劃做好儲氣設(shè)施建設(shè)運行的通知》，明確要求各地要加強儲氣設(shè)施建設(shè)，提高儲氣能力。

7月3日國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》（下文簡稱“《計劃》”）。《計劃》明確提出：有效推進北方地區(qū)清潔取暖，堅持從實際出發(fā)，宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，確保北方地區(qū)群眾安全取暖過冬。

《計劃》還提出：抓好天然氣產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)。力爭2020年天然氣占能源消費總量比重達到10%。新增天然氣量優(yōu)先用于城鎮(zhèn)居民和大氣污染嚴重地區(qū)的生活和冬季取暖散煤替代，重點支持京津冀及周邊地區(qū)和汾渭平原，實現(xiàn)“增氣減煤”。“煤改氣”堅持“以氣定改”，確保安全施工、安全使用、安全管理。有序發(fā)展天然氣調(diào)峰電站等可中斷用戶，原則上不再新建天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)和天然氣化工項目。限時完成天然氣管網(wǎng)互聯(lián)互通，打通“南氣北送”輸氣通道。加快儲氣設(shè)施建設(shè)步伐，2020年采暖季前，地方政府、城鎮(zhèn)燃氣企業(yè)和上游供氣企業(yè)的儲備能力達到量化指標要求。建立完善調(diào)峰用戶清單，采暖季實行“壓非保民”?！?/p>

燃氣行業(yè)主要特點

由于燃氣業(yè)務(wù)涉及國計民生，因此，我國對企業(yè)從事燃氣業(yè)務(wù)有著嚴格的規(guī)定，這也使得燃氣行業(yè)具有與其它行業(yè)明顯不同的鮮明特征。

一是地域壟斷性。根據(jù)《城鎮(zhèn)燃氣管理條例》的規(guī)定，國家對燃氣經(jīng)營實行許可證制度。從事燃氣經(jīng)營活動的企業(yè)，必須具有符合國家標準的燃氣氣源和燃氣設(shè)施，建立了完善的安全管理制度，并且企業(yè)的主要負責人、安全生產(chǎn)管理人員以及運行、維護和搶修人員需經(jīng)專業(yè)培訓(xùn)并考核合格。符合條件的由縣級以上地方人民政府燃氣管理部門核發(fā)燃氣經(jīng)營許可證。國家禁止個人從事管道燃氣經(jīng)營活動。

根據(jù)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》、《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》的規(guī)定，城市燃氣行業(yè)實施特許經(jīng)營制（編者注：并非強制性），實施特許經(jīng)營的項目由省、自治區(qū)、直轄市通過法定形式和程序確定。從事城市燃氣經(jīng)營活動的企業(yè)，必須根據(jù)國家和地方的要求，針對具體項目取得相應(yīng)的特許經(jīng)營權(quán)，簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議，履行特許經(jīng)營權(quán)義務(wù)。若獲得特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)在特許經(jīng)營期間內(nèi)有違規(guī)行為的，主管部門應(yīng)當依法終止特許經(jīng)營協(xié)議，取消其特許經(jīng)營權(quán)。

二是資源壟斷性。目前，我國的燃氣來源主要來自于中石油、中石化和中海油，資源具有高度壟斷特征。雖然，近年來隨著天然氣領(lǐng)域改革的推進，我國的燃氣來源渠道也越來越多樣化，資源壟斷性有所削弱；但要打破三桶油的壟斷格局尚需時日。

三是價格管制。當前，我國的燃氣價格主要由政府制定，燃氣價格只能在政府確定的區(qū)間內(nèi)浮動，燃氣企業(yè)的價格話語權(quán)極弱。這也使得我國的燃氣價格確定性較強。因此，燃氣行業(yè)具有單位毛利水平穩(wěn)定、波動不大的特征，主要依靠銷售量的增長來實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，推動行業(yè)整體利潤水平穩(wěn)步提升。

因此，燃氣企業(yè)如果想獲得更高的收益就必須提高其銷售規(guī)模，在價格受到管制的情況下，突破地域限制、提升跨區(qū)域經(jīng)營能力也就成為提升利潤的唯一選擇。

全國性燃氣企業(yè)盡在港股

目前，我國大型跨區(qū)域經(jīng)營的燃氣上市企業(yè)主要有中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣、港華燃氣和新疆廣匯液化天然氣發(fā)展有限責任公司（廣匯能源子公司）等，而這些企業(yè)除廣匯能源外都在港股上市。

中國燃氣（股票代碼：0384.HK）

中國燃氣全名中國燃氣控股有限公司，是一家在香港聯(lián)交所上市的燃氣運營服務(wù)商，主要在中國大陸從事投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理城市燃氣管道基礎(chǔ)設(shè)施，向居民、商業(yè)、公建和工業(yè)用戶輸送各種燃氣，建設(shè)及經(jīng)營加氣站，開發(fā)與應(yīng)用石油、天然氣等相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品。

目前，中國燃氣已在全國 28 個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）運營超過 600 家燃氣公司，擁有 300 多個城市管道燃氣項目和 14 個長輸管道項目，600 多座汽車加氣站，1 個煤層氣開發(fā)項目和 98 個液化石油氣分銷項目，燃氣管網(wǎng)總長近 10萬公里，為全國超過 2500 萬戶家庭和 30 萬個工商業(yè)企業(yè)提供綜合能源服務(wù)，覆蓋超過 1 億人口。

2017年中國燃氣實現(xiàn)營業(yè)收入為528.32億港元，凈利潤為60.95億港元。

新奧能源（股票代碼：2688.HK）

新奧能源全名新奧能源控股有限公司，是一家在香港聯(lián)交所上市的民營燃氣運營商，于 1992 年開始從事城市管道燃氣業(yè)務(wù)，是國內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一。目前，新奧能源已在全國 17 個省、直轄市、自治區(qū)運營 172 個城市燃氣項目，為 1600 多萬居民用戶和 91000 多家工商業(yè)用戶提供城市燃氣及各類清潔能源產(chǎn)品與服務(wù)，敷設(shè)管道超過 39000 公里，投資、運營 606座天然氣汽車加氣站，在中國大陸市場覆蓋城區(qū)人口超過8400萬。

2017年，新奧能源實現(xiàn)營業(yè)收入482.69億元，凈利潤為28.02億元。

華潤燃氣（股票代碼：1193.HK）

華潤燃氣全名華潤燃氣控股有限公司，系中國華潤總公司控股的一家在香港聯(lián)交所上市的城市燃氣運營商。目前，華潤燃氣已在全國22 個省份、3 個直轄市運營200多個城市燃氣項目，擁有超2600 萬居民用戶及 近20萬工商業(yè)用戶，燃氣銷售量近 163 億立方米，用戶人數(shù)達 2600多萬戶。

2017年，華潤燃氣實現(xiàn)營業(yè)收入398.38億港元，凈利潤為36.54億港元。

港華燃氣（股票代碼：1083.HK）

港華燃氣全名港華燃氣有限公司，是一家在香港聯(lián)交所上市的香港燃氣企業(yè)，主要從事燃氣投資、開發(fā)和運營管理。港華燃氣從 20 世紀 90 年代中期開始涉足中國內(nèi)地燃氣領(lǐng)域，通過與目標市場內(nèi)最具實力和競爭優(yōu)勢的國有燃氣生產(chǎn)、銷售和儲運企業(yè)的合資合作。目前，港華燃氣于內(nèi)地南京、武漢、西安、濟南、成都、長春及深圳等地發(fā)展130多個城市燃氣企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布華東、華中、華北、東北、西北、西南、華南共 23個省、直轄市及自治區(qū)，住宅及工商業(yè)客戶數(shù)目由最初的約 5000 戶已發(fā)展至2300 多萬戶，售氣量達170 億立方米，供氣管網(wǎng)總長逾 9萬公里，已成為內(nèi)地最具規(guī)模的城市燃氣集團之一。

2017年，港華燃氣實現(xiàn)營業(yè)收入87.60億港元，凈利潤為13.65億港元。

A股燃氣企業(yè)哪家強？

A股中涉及燃氣業(yè)務(wù)的企業(yè)有不少，小編從中挑選了9家主營業(yè)務(wù)為燃氣業(yè)務(wù)的企業(yè)，并梳理了企業(yè)的基本情況，試圖尋找其中最具投資價值的企業(yè)。

廣匯能源業(yè)務(wù)范圍最廣

這9家企業(yè)中，廣匯能源的主營業(yè)務(wù)范圍較廣，業(yè)務(wù)涵蓋油氣煤，經(jīng)營地域不局限于國內(nèi)也涉足中亞及北美；深圳燃氣和大通燃氣也突破了自身的地域限制，經(jīng)營區(qū)域涉足全國多省份數(shù)十座城市；其余企業(yè)則大都在各自所在省份深耕細作（見表一）。

跨區(qū)域全國性經(jīng)營、競爭力強的燃氣企業(yè)都在港股，那A股又有哪些優(yōu)質(zhì)的燃氣企業(yè)呢？

廣匯能源企業(yè)規(guī)模最大

總資產(chǎn)規(guī)模方面，截至2018年一季度，廣匯能源的總資產(chǎn)規(guī)模最大達455.54億元，國新能源、深圳燃氣和陜天然氣則分別為272.16億元、184.98億元和119.12億元（見表二）。

營業(yè)收入方面，截至2018年一季度，廣匯能源的營業(yè)收入最高達33.10億元，國新能源、深圳燃氣和陜天然氣則分別為30.76億元、30.78億元和28.97億元。

陜天然氣盈利能力最強

凈利潤方面，2018年一季度，廣匯能源的凈利潤最高為5.30億元，陜天然氣和深圳燃氣的凈利潤分別為3.14億元和2.47億元（見表三）。

每股收益上，陜天然氣的每股收益最高達0.2823元，深圳燃氣和廣匯能源的每股收益分別為0.11元和0.1015元。

廣匯能源增長最快
 

2018年一季度，雖然廣匯能源的總資產(chǎn)僅增長1.67%（見表四），但是其營業(yè)收入比上年同期大漲了196.05%，凈利潤增長率更是遠超營業(yè)收入增長率，達1650.80%。陜天然氣的凈利潤增長率也遠高于營業(yè)收入增長率，而貴州燃氣的凈利潤增長率則稍高于營業(yè)收入增長率。

新疆浩源資產(chǎn)負債率最低
 

一季度，新疆浩源的資產(chǎn)負債率最低，僅有12.20%，遠低于其它燃氣企業(yè)（見表五）。

新疆浩源償債能力最強
 

一季度，新疆浩源的流動比和速動比分別為4.71和4.48，遠高于其余8家企業(yè)，大通燃氣的流動比和速動比也均大于1，二者的償債能力最強；而廣匯能源的流動比和速動比則分別只有0.27和0.24，償債能力較弱(見表六）。

大通燃氣本周漲幅最大
 

截至2018年7月13日收盤，貴州燃氣的股價最高，達20.89元。本周，大通燃氣的股價表現(xiàn)最好，一周漲幅達52.64%，這主要是由于其重組及大股東變更預(yù)期所致，目前其股價已經(jīng)連續(xù)4天漲停（見表七）。

綜合上述各個維度，陜天然氣具有較大的營收和資產(chǎn)規(guī)模、很強的盈利能力、較快的增長速度、較低的資產(chǎn)負債率、較強的償債能力、較低的市盈率和市凈率，顯然是A股燃氣企業(yè)中的佼佼者之一，具有很好的成長前景，也具備一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)所應(yīng)有的所有條件。
 

投資良機？

本周，大盤終于一改近兩月來的頹勢，開始有企穩(wěn)反彈跡象。截至2018年7月13日收盤，上證綜指報2831.18點，本周上漲3.06%（見圖一）；深成指報9326.97點，本周上漲4.66%（見圖二）；創(chuàng)業(yè)板指報1618.46點，本周上漲5.01%。

雖然本周陜天然氣股價上漲了5.43%，跑贏了大盤深成指的4.66%；但是，相對于年初的股價相對高點9.08元，其目前的股價依舊處于比較低的水平，僅有7.19元，比年初低了20.81%；即使相比6月初的高點8.6元，也低了16.40%（見圖三）。以其現(xiàn)在業(yè)內(nèi)較低的市盈率16.34和良好的盈利能力，或許現(xiàn)在是介入的好時機。