天然氣由于運(yùn)輸困難，所以沒有全球統(tǒng)一價(jià)格，基本都是區(qū)域定價(jià)，而且各地定價(jià)機(jī)制差異很大。我國(guó)所處的東亞由于自身供給不足，以及上游議價(jià)能力弱，被迫接受和原油掛鉤的定價(jià)模式，因此進(jìn)口氣價(jià)長(zhǎng)期維持在3元/立方米左右。而北美由于頁巖氣革命導(dǎo)致供應(yīng)端競(jìng)爭(zhēng)充足，氣價(jià)僅為1元/立方米左右。隨著2014年下半年全球油價(jià)的暴跌，遠(yuǎn)東液化天然氣(LNG)現(xiàn)貨價(jià)格也大幅暴跌50%，目前僅為1.5元/立方米左右。因此，展望未來，隨著LNG供給端的爆發(fā)式增長(zhǎng)，遠(yuǎn)東氣價(jià)也有望持續(xù)大幅下跌。

     全球供給將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)

目前，全球LNG年產(chǎn)量為3000億立方米左右，運(yùn)至東亞的完全成本基本都在3元/立方米以下。而過去幾年東亞天然氣價(jià)格持續(xù)維持在3.5元/立方米左右，因此，每立方米LNG凈利率都在15%以上。這極大地刺激了LNG的潛在供給。預(yù)計(jì)至2020年，全球新增LNG產(chǎn)能高達(dá)5300億立方米，是目前產(chǎn)能的1.65倍。但由于LNG出口裝置投資巨大(百萬噸裝置的投資約20億元)，即使投產(chǎn)后出現(xiàn)虧損，產(chǎn)能也難以調(diào)整。因此，未來LNG價(jià)格下降可能會(huì)擊穿成本線。

依照統(tǒng)計(jì)，未來除了傳統(tǒng)的中東出口國(guó)以外，澳大利亞和美國(guó)等資源國(guó)都在大量擴(kuò)產(chǎn)，寄希望于對(duì)亞洲的出口。其中2016年以前的擴(kuò)產(chǎn)主要集中在澳大利亞，而其后美國(guó)也將進(jìn)入產(chǎn)能密集投放期。僅這兩個(gè)區(qū)域的產(chǎn)能投放就將達(dá)到2000億立方米，接近目前總產(chǎn)能的60%。

國(guó)際天然氣聯(lián)盟和伍德麥肯錫等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，全球共有7個(gè)LNG項(xiàng)目計(jì)劃今年建成投產(chǎn)。其中僅高庚、格拉斯通和亞太等位于澳大利亞的新建LNG項(xiàng)目產(chǎn)能就超過4000萬噸。而LNG產(chǎn)能提升將使亞洲LNG價(jià)格持續(xù)下降，同時(shí)給亞洲市場(chǎng)帶來激烈爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的壓力。

澳大利亞是地理位置靠近亞洲的主要LNG出口國(guó)，天然氣資源豐富，政治穩(wěn)定，政府重視LNG項(xiàng)目發(fā)展，吸引了眾多大石油公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在接下來的兩年內(nèi)，澳大利亞昆士蘭有3個(gè)LNG項(xiàng)目準(zhǔn)備進(jìn)入生產(chǎn)狀態(tài);同時(shí)，雪佛龍?jiān)诎拇罄麃喌膬蓚€(gè)LNG項(xiàng)目也預(yù)計(jì)分別于2015年與2016年啟動(dòng)。在管道天然氣(PNG)方面，?？松梨诘陌拇罄麃哖NG項(xiàng)目已于2014年第二季度啟動(dòng)，并且進(jìn)展迅速?？紤]到該P(yáng)NG氣源的規(guī)模，該項(xiàng)目極有可能形成可觀的產(chǎn)能。

美國(guó)曾經(jīng)是重要的天然氣進(jìn)口國(guó)，頂峰時(shí)期的進(jìn)口量高達(dá)1300億立方米/年。但隨著2009年頁巖氣革命的爆發(fā)，美國(guó)目前不但不再進(jìn)口天然氣，而且本土的天然氣已經(jīng)嚴(yán)重供過于求，價(jià)格也跌至1元/立方米以下。但由于其開采成本低，同時(shí)已有的港口、碼頭、儲(chǔ)氣罐、管道連接等為進(jìn)口配套的設(shè)施非常完善，經(jīng)過改裝都可以用于出口。隨著2015年巴拿馬運(yùn)河的拓寬，未來美國(guó)LNG運(yùn)至亞洲的每立方米成本將從1.9元降至1.1~1.3元，成本競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)。據(jù)悉，目前規(guī)劃的到2025年美國(guó)LNG出口量可達(dá)1035億立方米/年。

日本需求將大幅萎縮

日本是全球最大的LNG進(jìn)口國(guó)，占到LNG總貿(mào)易量的35%。2011年，隨著地震導(dǎo)致的核電機(jī)組停產(chǎn)，日本大量進(jìn)口LNG作為替代能源，2011、2012年的新增進(jìn)口量分別達(dá)到250億立方米和50億立方米，占到全球LNG貿(mào)易量的7%和1.5%。在日本爆發(fā)性需求的刺激下，全球LNG現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了大幅的上漲。但隨著日本復(fù)核和人口老齡化對(duì)能源需求的下降，日本LNG需求將可能大幅萎縮。

福島事故之后，日本安全機(jī)構(gòu)——原子能規(guī)劃廳新的安全標(biāo)準(zhǔn)于2013年7月7日生效。同年7月8日開始，日本核電站供應(yīng)商允許提交重啟核反應(yīng)堆的申請(qǐng)。由于昂貴的能源成本嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)，未來核電重啟將是大概率事件。如果未來14座核電站全部重啟，天然氣占能源的比重將有望從目前40%的歷史峰值降至24%的歷史平均水平。

此外，目前日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)幾乎停止增長(zhǎng)，從2011年開始甚至出現(xiàn)多次衰退。同時(shí)，其人口數(shù)量已連續(xù)4年呈減少趨勢(shì)，人口總數(shù)創(chuàng)下15年來新低。年滿65歲者占人口總數(shù)超過1/4，老齡化形勢(shì)嚴(yán)峻。日本天然氣需求主要分為工業(yè)用和民用兩塊，比例為1∶2。其中工用電量與GDP呈顯著正相關(guān)性，預(yù)計(jì)未來增速不會(huì)超過1%。民用電則和人口數(shù)量密切相關(guān)，而過去4年日本人口數(shù)量已經(jīng)呈現(xiàn)逐年下滑，大趨勢(shì)未來很難逆轉(zhuǎn)，這也會(huì)導(dǎo)致民用電量需求將逐年減少。因此，2014年將是日本能源的峰值，至2020年其能源消費(fèi)量將下滑至9000億千瓦時(shí)。由此可以推算，占比24%的天然氣消費(fèi)量約為700億立方米，比2014年下滑將近500億立方米。

普氏能源資訊麾下的Eclipse能源公司在7月1日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本在6月份進(jìn)口了629萬噸LNG，同比下降了9.6%;日本今年上半年LNG的進(jìn)口量同比下降了4.7%，至4084萬噸。這表明日本2009年以來看到的LNG穩(wěn)定需求可能已經(jīng)達(dá)到頂峰。

東亞氣價(jià)可能長(zhǎng)期下跌

目前全球天然氣年消費(fèi)量約3.3萬億立方米，貿(mào)易量1萬億立方米左右，其中管網(wǎng)運(yùn)輸約為7000億立方米，海上LNG約為3200億立方米。而我國(guó)所處的東亞地區(qū)，由于自身產(chǎn)量只有1170億立方米左右，但總需求量卻高達(dá)3500億立方米，所以基本所有海上LNG都是出口到東亞。而我國(guó)目前LNG總消費(fèi)量約為1900億立方米，自產(chǎn)氣1300億立方米，陸上管輸氣為313億立方米，海上進(jìn)口LNG 270億立方米(長(zhǎng)約氣220億立方米，現(xiàn)貨氣50億立方米)。雖然LNG現(xiàn)貨占比不高，但其對(duì)我國(guó)整體氣價(jià)影響卻很大。

我國(guó)陸上管網(wǎng)氣價(jià)根據(jù)定價(jià)公式進(jìn)行調(diào)整，雖然公式?jīng)]有披露，但根據(jù)測(cè)算，其價(jià)格趨勢(shì)與遠(yuǎn)東地區(qū)進(jìn)口LNG價(jià)格一直比較接近。目前，已經(jīng)簽約的海上LNG長(zhǎng)約氣價(jià)格已經(jīng)鎖定，在合同到期前價(jià)格都不會(huì)變化。但未來新簽約的長(zhǎng)約LNG價(jià)格主要就是參考目前的現(xiàn)貨價(jià)格，并且一般會(huì)下浮10%~15%。所以，從長(zhǎng)周期看，未來我國(guó)進(jìn)口氣價(jià)格基本都和LNG現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。

而未來LNG將出現(xiàn)嚴(yán)重的供過于求，價(jià)格將有望大幅下跌。全球新建的LNG項(xiàng)目供給目標(biāo)市場(chǎng)是中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等國(guó)家。然而，亞洲各主要消費(fèi)國(guó)2014年LNG進(jìn)口量已呈現(xiàn)增長(zhǎng)弱勢(shì)：韓國(guó)LNG進(jìn)口量較2013年大跌9%;中國(guó)受經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，LNG進(jìn)口增長(zhǎng)率由2013年的23%降至2014年的14%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。今年1~5月，中國(guó)和韓國(guó)的LNG進(jìn)口量分別同比去年下降9%和15%;同一時(shí)期日本進(jìn)口量下降2.1%。因此，新增LNG產(chǎn)能將給亞洲天然氣市場(chǎng)帶來較激烈的市場(chǎng)份額和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，亞洲LNG市場(chǎng)價(jià)格2015年下降幅度可高達(dá)30%。

中國(guó)得氣源者得天下

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的同時(shí)，保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能源卻相對(duì)緊缺，結(jié)構(gòu)也較為單一。全球LNG產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)、價(jià)格不斷走低，有利于中國(guó)增加LNG進(jìn)口和消費(fèi)，將對(duì)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，解決能源供應(yīng)安全、生態(tài)環(huán)境保護(hù)的雙重問題，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展有重要作用。同時(shí)，全球LNG產(chǎn)能增長(zhǎng)為中國(guó)進(jìn)一步引進(jìn)和利用LNG資源提供了良好的外部環(huán)境，也有利于天然氣進(jìn)口多元化。

截至2014年，我國(guó)LNG接收站能力為520億立方米，幾乎全部被三大石油公司壟斷，占比高達(dá)90%，具有絕對(duì)的市場(chǎng)壟斷地位。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)LNG進(jìn)口接收站能力可達(dá)1800億立方米。其中，三桶油獨(dú)立建設(shè)的接收站產(chǎn)能約1400億立方米，占預(yù)計(jì)總能力的80%，民營(yíng)約占17%，其余則為三桶油與民營(yíng)資本合建。

從價(jià)格角度看，全球LNG產(chǎn)能提升并拉低亞洲市場(chǎng)價(jià)格，將使中國(guó)進(jìn)口LNG的企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，并從中獲利。以中海油為例，2013年LNG實(shí)際進(jìn)口量高達(dá)1301萬噸，2015年LNG進(jìn)口能力將達(dá)到4000萬噸，LNG價(jià)格降低可為公司節(jié)約大量成本。

但由于三桶油大量的新簽訂LNG進(jìn)口合約都是發(fā)生在油價(jià)暴跌以前，價(jià)格普遍在3元/立方米以上，遠(yuǎn)高于目前1.5元/立方米的進(jìn)口氣現(xiàn)貨價(jià)格，實(shí)際上已經(jīng)是巨額虧損。

為了減少其虧損，三大石油公司傾向于利用其在進(jìn)口裝置上的半壟斷地位，對(duì)新增低價(jià)氣源盡可能不開放LNG接收站的使用權(quán)，以維持國(guó)內(nèi)氣價(jià)的相對(duì)高位。因此，即使遠(yuǎn)東的進(jìn)口氣未來價(jià)格大幅下跌，但國(guó)內(nèi)氣價(jià)恐怕至少還是要維持在2.5元/立方米左右。那么，未來有條件進(jìn)口海外氣的企業(yè)將獲得巨大的套利空間。