事件

發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，4月全國天然氣消費(fèi)量達(dá)127億立方米，同比降5.9%，為2009年以來首次同比下降，1~4月累計消費(fèi)量仍增長2.4%，但遠(yuǎn)低于去年同期的7%。1~4月，全國天然氣產(chǎn)量450億立方米，同比增4.7%，但4月份單月產(chǎn)量同比降2.0%，為過去10年來首次出現(xiàn)。同時，1~4月進(jìn)口量198億立方米，同比增7%，但4月份單月也同比下降20.3%。

評論

下滑超預(yù)期。我們此前預(yù)計，今年不利的宏觀環(huán)境和拖延的降價政策，可能導(dǎo)致天然氣消費(fèi)增長進(jìn)一步放緩。但前4月的實際情況比我們的想象更加嚴(yán)峻。相比4月份的柴油表觀消費(fèi)下降0.6%、工業(yè)用電量下降1.3%，以及煤炭供應(yīng)量下滑6.5%，天然氣的需求下降顯得更弱于經(jīng)濟(jì)整體走勢。由于門站價4月份啟動下調(diào)，我們估計，終端用戶的觀望心態(tài)，一定程度上加劇了當(dāng)月的頹勢。

上游壓力最大。我們判斷，目前的消費(fèi)量疲弱，主要可能歸因于直供大用戶；城市燃?xì)庀M(fèi)量的壓力相對較小。而上游供應(yīng)商如中石油，可能面臨門站降價減利和銷售量縮減的雙重壓力。雖然中石油等上游供應(yīng)商仍努力在門站價格不到位的地區(qū)提價，但無法逆轉(zhuǎn)不利局面。我們判斷，上游供應(yīng)商可能從三方面著手減少負(fù)面壓力：第一，進(jìn)一步限制供應(yīng)，減產(chǎn)并減少進(jìn)口；第二，激勵發(fā)電等大用戶多用氣，游說電網(wǎng)多消納氣電；第三，說服政府調(diào)整居民氣價。

城市燃?xì)夤玖Ρr差。城市燃?xì)夤緦K端用戶的控制力，在專營和獨(dú)家供氣地區(qū)，可能比我們想象的更強(qiáng)。多數(shù)城市燃?xì)夤驹噲D維持目前價差，甚至推遲降價，從而暫時提升價差。但這些努力，可能難以阻止需求頹勢向城市燃?xì)忸I(lǐng)域蔓延。特別是面對工業(yè)用戶，部分城市燃?xì)夤疽呀?jīng)開始以代輸形式讓利，僅收取管輸費(fèi)。城市燃?xì)夤镜睦钜灿惺照L(fēng)險。

政府后續(xù)可能的政策：在需求增長乏力，市場供大于求的背景下，我們認(rèn)為政府可能在第三季度，再次下調(diào)非居民用氣的門站價格，幅度可能達(dá)0.3~0.4元/立方米。同時，居民用氣門站價格可能上調(diào)，以對沖非居民門站價格再次下調(diào)對上游供氣商的更大壓力。未來2~3年居民用氣和非居民用氣門站價格可能實現(xiàn)并軌。與此同時，政府可能將天然氣增值稅稅率從13%提高至17%。以上措施，出自我們對政府平衡各方利益的判斷，也意味著沒有單純的受益方。在居民門站氣價上調(diào)的同時，如果政府提高增值稅，對城市燃?xì)夤净蛴蓄~外壓力。來源：財經(jīng)網(wǎng)