事件:近期燃氣板塊表現(xiàn)活躍。

點評:

存量氣和增量氣將于今年內(nèi)實現(xiàn)并軌。

發(fā)改委早于2013年7月出臺了天然氣價格調(diào)整方案,區(qū)分了存量氣和增量氣,將增量氣門站價格一步調(diào)整到與可替代能源價格保持合理比價關(guān)系的水平,存量氣價格調(diào)整分3年實施。按照天然氣價格改革“三步走”戰(zhàn)略,今年內(nèi)將實現(xiàn)存量氣和增量氣的價格并軌。目前存量氣價格為1.81-2.86元/方,增量氣價格為2.29-3.32元/方,二者之間有0.46-0.48元/方的價差。自去年8月份以來,WTI原油價格已經(jīng)跌近50%,市場普遍認為油價大幅下跌為天然氣價格并軌提供了一個契機,預(yù)計氣價調(diào)整的時間點可能在今年2季度。由于油價大幅下跌,價格并軌預(yù)計將帶來增量氣價格下調(diào),存量氣價格上調(diào),而存量氣的漲價幅度很可能低于此前預(yù)期。氣價實現(xiàn)并軌后將實施市場化調(diào)整,并與可替代能源價格保持合理比價關(guān)系的水平,意味著天然氣的市場競爭力有望增強,有利于燃氣分銷商對下游用戶的拓展,天然氣的需求增長有望提速。

近兩年天然氣消費增速持續(xù)下滑。

2014年1-12月,天然氣產(chǎn)量1279億立方米,同比增長5.7%;天然氣進口量578億立方米,同比增長8.2%;天然氣表觀消費量1786億立方米,同比增長5.6%。受制于上游氣價上漲及經(jīng)濟增速放緩的影響,近兩年天然氣消費增速持續(xù)下滑。

近期油價現(xiàn)反彈跡象。

近半年來油價大幅下跌對天然氣在下游的推廣形成了一定的阻力。今年進入2月份后,國際油價出現(xiàn)止跌反彈的跡象。如果油價繼續(xù)反彈,那么對天然氣市場需求的壓制影響將進一步削弱,在一定程度上有助于天然氣消費增速的回升。

投資建議:氣價改革預(yù)期上升,維持行業(yè)“謹慎推薦”評級。

天然氣價格并軌將于年內(nèi)實現(xiàn),由于近半年來油價已經(jīng)大幅下跌,為實施氣價并軌提供了契機,因此市場對氣價改革的預(yù)期上升。氣價并軌的實施可能帶來增量氣價格下調(diào),而存量氣價格上調(diào)的幅度低于預(yù)期,使得此前市場對氣價并軌將帶來門站價再上漲可能進一步壓制下游燃氣需求的擔憂有所緩解。近期燃氣板塊表現(xiàn)活躍,建議重點關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健估值較低的深圳燃氣、14年度業(yè)績超預(yù)期的陜天然氣,關(guān)注天然氣業(yè)務(wù)處于快速擴張期的金鴻能源。