集團(tuán)燃?xì)夥植繝I(yíng)業(yè)額17,164百萬(wàn)港元，同比大增235%，主因工商業(yè)用量大增，及并入新收購(gòu)項(xiàng)目；分部經(jīng)營(yíng)溢利2,247百萬(wàn)港元，大增78.4%；毛銷(xiāo)量6,251百萬(wàn)方米，大增47.1%。去年集團(tuán)燃?xì)饷N(xiāo)量12,091百萬(wàn)方米，同比增30%，扣除多個(gè)新入賬項(xiàng)目貢獻(xiàn)1,595百萬(wàn)方米毛銷(xiāo)量，同比增82.1%，期內(nèi)自然毛銷(xiāo)量?jī)H為10,500百萬(wàn)方米，比一二年末增長(zhǎng)明顯放緩至13.3%。全年銷(xiāo)量中，工商業(yè)銷(xiāo)量7,567百萬(wàn)方米，同比增35%；住戶(hù)銷(xiāo)量3,023方米，同比增20%；氣站銷(xiāo)量1,397百萬(wàn)方米，同比增26%。一三年末，集團(tuán)工商業(yè)用戶(hù)173,956個(gè)，同比增13.9%，大部分于上半年并入；住宅用戶(hù)18,408,900個(gè)，大增31.2%，也是大部分于上半年并入；氣站用戶(hù)192戶(hù)，增21.5%。集團(tuán)接駁費(fèi)分部營(yíng)業(yè)額5,123百萬(wàn)港元，增76.9%；分部經(jīng)營(yíng)溢利2,492百萬(wàn)港元，大增85.2%。

鑒于華潤(rùn)燃?xì)庳?cái)政十分緊絀，大規(guī)模收購(gòu)可能不再，一四年盈利增長(zhǎng)可能放緩。預(yù)期一四年憑籍一三年收購(gòu)的天津項(xiàng)目，及其它新收購(gòu)項(xiàng)目脫離新建階段步入較高增長(zhǎng)，以及原有項(xiàng)目自然增長(zhǎng)，新接駁客戶(hù)或有減少，平均氣價(jià)和單位毛利率繼續(xù)提高，產(chǎn)能使用率回升，一四年毛銷(xiāo)量或增22%至14,770百萬(wàn)方米；預(yù)期全年?duì)I業(yè)額增21.6%至27,000百萬(wàn)港元，報(bào)告盈利增18.7%至2,565百萬(wàn)港元，或每股1.153港元。現(xiàn)價(jià)25.6港元，暗示一四年預(yù)期市盈率高達(dá)22.2倍，相信已逼近一五年公平價(jià)值，現(xiàn)價(jià)并不便宜。財(cái)通國(guó)際上調(diào)華潤(rùn)燃?xì)庠u(píng)級(jí)至“持有”，股價(jià)如回順至約21.5港元，則騰出較多價(jià)值，主要風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)內(nèi)天然氣需求增長(zhǎng)放緩、削減接駁費(fèi)政策出臺(tái)、新收購(gòu)項(xiàng)目延遲投產(chǎn)、利率上升、供股集資等等。

國(guó)內(nèi)主要城市天然氣供應(yīng)商華潤(rùn)燃?xì)夤剂艘蝗耆陿I(yè)績(jī)和一二年重列業(yè)績(jī)：集團(tuán)營(yíng)業(yè)額22,288百萬(wàn)港元，同比大增63.6%，主因一二年下半年向母公司和AEI收購(gòu)的項(xiàng)目期內(nèi)全數(shù)入賬、重列基數(shù)較低之一二年同期損益賬、原有項(xiàng)目自然增長(zhǎng)、和去年增持內(nèi)江項(xiàng)目權(quán)益1%至51%。

分部營(yíng)業(yè)額中，燃?xì)怃N(xiāo)售額增60.0%，接駁費(fèi)收入增76.9%。集團(tuán)毛利7,615百萬(wàn)港元，毛利率34.2%，大增3.0%點(diǎn)，因住宅燃?xì)馐蹆r(jià)提高、工業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)售提高、較高接駁費(fèi)城市用戶(hù)增加。其它收入大增131%至288百萬(wàn)，估計(jì)包括了政府資助數(shù)千萬(wàn)。經(jīng)營(yíng)溢利1,702百萬(wàn)港元，大增100%，因毛利大增。唯利息支出暴增66.0%至523百萬(wàn)港元，蓋上半年銀行負(fù)債大增41%。應(yīng)占共控體溢利698百萬(wàn)，下跌19.5%。應(yīng)占聯(lián)號(hào)溢利99.9百萬(wàn)，跌8.8%。稅前盈利3,810百萬(wàn)港元，大增48.4%。股東應(yīng)占盈利2,160百萬(wàn)港元，大增31.7%或每股0.971港元（按期末股數(shù)2,224百萬(wàn)股計(jì)）。集團(tuán)派發(fā)末期息每股0.20港元，全年股息合計(jì)每股0.22港元（一二年：每股0.16港元）。

并入天津華潤(rùn)和多個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目

集團(tuán)于一二年十月從母公司收購(gòu)華潤(rùn)石化燃?xì)?00%權(quán)益，彼為為華潤(rùn)母公司的附屬公司，并持有華潤(rùn)母公司最后一批燃?xì)忭?xiàng)目（一二年毛銷(xiāo)量401百萬(wàn)方米，主要為福州和南昌）；一二年集團(tuán)另向第三方收購(gòu)其它地方31個(gè)燃?xì)忭?xiàng)目（一二年毛銷(xiāo)量273萬(wàn)方米）；一二年七月收購(gòu)AEI燃?xì)忭?xiàng)目（一二年毛銷(xiāo)量201百萬(wàn)方米）；一二年全年集團(tuán)合共并入毛銷(xiāo)量875百萬(wàn)方米。毛銷(xiāo)量（gross sales volume）推測(cè)為按100%權(quán)益加總的期內(nèi)銷(xiāo)量，包括權(quán)益低于50%的聯(lián)號(hào)和共控體的期內(nèi)銷(xiāo)量。

一三年一月，集團(tuán)收購(gòu)津燃華潤(rùn)燃?xì)?9%權(quán)益，作價(jià)￥2,450百萬(wàn)。一三年集團(tuán)也合共投資836百萬(wàn)港元于23個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目和4個(gè)天然氣運(yùn)輸車(chē)和船，其中9個(gè)項(xiàng)目為集團(tuán)全資持有，其它為持有控股權(quán)益。一三年集團(tuán)增持內(nèi)江華潤(rùn)燃?xì)獾墓蓹?quán)1%，由50%增持至51%。

燃?xì)夥植浚鹤匀辉鲩L(zhǎng)13.3%

一三年集團(tuán)燃?xì)夥植繝I(yíng)業(yè)額17,164百萬(wàn)港元，同比大增235%，主因工商業(yè)用量大增，及并入新收購(gòu)項(xiàng)目；分部毛利4,428百萬(wàn)港元，分部毛利率25.8%，大增2.7%點(diǎn)；分部經(jīng)營(yíng)溢利2,247百萬(wàn)港元，大增78.4%；

去年集團(tuán)燃?xì)饷N(xiāo)量12,091百萬(wàn)方米，同比增30%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主因并入了一二年十月從華潤(rùn)母公司、第三方、AEI收購(gòu)國(guó)內(nèi)燃?xì)忭?xiàng)目、一三年一月收購(gòu)天津燃?xì)忭?xiàng)目49%權(quán)益、收購(gòu)另外23個(gè)燃?xì)忭?xiàng)目和4個(gè)運(yùn)輸車(chē)船、增持內(nèi)江華潤(rùn)燃?xì)?、和集團(tuán)原有項(xiàng)目自然增長(zhǎng)?？鄢鄠€(gè)新入賬項(xiàng)目貢獻(xiàn)1,595百萬(wàn)方米毛銷(xiāo)量，同比增82.1%，期內(nèi)自然毛銷(xiāo)量?jī)H為10,500百萬(wàn)方米，比一二年末增長(zhǎng)明顯放緩至13.3%，完全符合期內(nèi)中國(guó)天然氣需求增長(zhǎng)急劇放緩。

期內(nèi)燃?xì)饪備N(xiāo)量（=自然+合并）12,091百萬(wàn)方米，同比增30%，唯下半年同比增長(zhǎng)放緩至約16.3%，因收購(gòu)效益盡在上半年體現(xiàn)。期內(nèi)自然毛銷(xiāo)量10,500百萬(wàn)方米，比一二年末增長(zhǎng)明顯放緩至13.3%，下半年同比增長(zhǎng)加速至14.5%。全年銷(xiāo)量中，工商業(yè)銷(xiāo)量7,567百萬(wàn)方米，同比增35%；住戶(hù)銷(xiāo)量3,023方米，同比增20%；氣站銷(xiāo)量1,397百萬(wàn)方米，同比增26%。

一三年末，集團(tuán)工商業(yè)用戶(hù)173,956個(gè)，同比增13.9%，大部分于上半年并入；住宅用戶(hù)18,408,900個(gè)，同比大增31.2%，也是大部分于上半年并入；氣站用戶(hù)192戶(hù)，同比增21.5%。去年工商業(yè)用戶(hù)全年單位銷(xiāo)量43,500方米，同比增18.9%；住戶(hù)單位銷(xiāo)量164方米，同比跌8.6%，有長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)；氣站單位銷(xiāo)量7.276百萬(wàn)方米，同比增3.6%，有增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)。

期內(nèi)按分部業(yè)績(jī)推算單位氣價(jià)每方米1.42港元，同比增22.4%；推算單位成本每方米1.05港元，增17.9%；推算單位毛利每方米0.37港元，大增37.0%。按集團(tuán)公布數(shù)字，期內(nèi)報(bào)告單位氣價(jià)每方米￥2.75，同比增13.1%；報(bào)告單位成本每方米￥2.04，增9.0%；報(bào)告單位毛利每方米￥0.71，大增26.7%。留意推算氣價(jià)遠(yuǎn)低于報(bào)告氣價(jià)，可見(jiàn)大部分收費(fèi)歸入不同政府部門(mén)。

國(guó)內(nèi)主要城市天然氣供應(yīng)商華潤(rùn)燃?xì)夤剂艘蝗耆陿I(yè)績(jī)和一二年重列業(yè)績(jī)：集團(tuán)營(yíng)業(yè)額22,288百萬(wàn)港元，同比大增63.6%，主因一二年下半年向母公司和第三方收購(gòu)的項(xiàng)目期內(nèi)全數(shù)入賬、重列基數(shù)較低之一二年同期損益賬、原有項(xiàng)目自然增長(zhǎng)。燃?xì)怃N(xiāo)售額增60.0%，接駁費(fèi)收入增76.9%。集團(tuán)毛利7,615百萬(wàn)港元，毛利率34.2%，大增3.0%點(diǎn)，因住宅燃?xì)馐蹆r(jià)提高、工業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)售提高、較高接駁費(fèi)城市用戶(hù)增加。股東應(yīng)占盈利2,160百萬(wàn)港元，大增31.7%或每股0.971港元。集團(tuán)派發(fā)末期息每股0.20港元，全年股息合計(jì)每股0.22港元。

集團(tuán)燃?xì)夥植繝I(yíng)業(yè)額17,164百萬(wàn)港元，同比大增235%，主因工商業(yè)用量大增，及并入新收購(gòu)項(xiàng)目；分部經(jīng)營(yíng)溢利2,247百萬(wàn)港元，大增78.4%；毛銷(xiāo)量6,251百萬(wàn)方米，大增47.1%。去年集團(tuán)燃?xì)饷N(xiāo)量12,091百萬(wàn)方米，同比增30%，扣除多個(gè)新入賬項(xiàng)目貢獻(xiàn)1,595百萬(wàn)方米毛銷(xiāo)量，同比增82.1%，期內(nèi)自然毛銷(xiāo)量?jī)H為10,500百萬(wàn)方米，比一二年末增長(zhǎng)明顯放緩至13.3%。全年銷(xiāo)量中，工商業(yè)銷(xiāo)量7,567百萬(wàn)方米，同比增35%；住戶(hù)銷(xiāo)量3,023方米，同比增20%；氣站銷(xiāo)量1,397百萬(wàn)方米，同比增26%。一三年末，集團(tuán)工商業(yè)用戶(hù)173,956個(gè)，同比增13.9%，大部分于上半年并入；住宅用戶(hù)18,408,900個(gè)，大增31.2%，也是大部分于上半年并入；氣站用戶(hù)192戶(hù)，增21.5%。集團(tuán)接駁費(fèi)分部營(yíng)業(yè)額5,123百萬(wàn)港元，增76.9%；分部經(jīng)營(yíng)溢利2,492百萬(wàn)港元，大增85.2%。

鑒于華潤(rùn)燃?xì)庳?cái)政十分緊絀，大規(guī)模收購(gòu)可能不再，一四年盈利增長(zhǎng)可能放緩。預(yù)期一四年憑籍一三年收購(gòu)的天津項(xiàng)目，及其它新收購(gòu)項(xiàng)目脫離新建階段步入較高增長(zhǎng)，以及原有項(xiàng)目自然增長(zhǎng)，新接駁客戶(hù)或有減少，平均氣價(jià)和單位毛利率繼續(xù)提高，產(chǎn)能使用率回升，一四年毛銷(xiāo)量或增22%至14,770百萬(wàn)方米；預(yù)期全年?duì)I業(yè)額增21.6%至27,000百萬(wàn)港元，報(bào)告盈利增18.7%至2,565百萬(wàn)港元，或每股1.153港元。現(xiàn)價(jià)25.9港元，暗示一四年預(yù)期市盈率高達(dá)22.5倍，相信已逼近一五年公平價(jià)值，現(xiàn)價(jià)并不便宜。財(cái)通國(guó)際上調(diào)華潤(rùn)燃?xì)庠u(píng)級(jí)至“持有”，股價(jià)如回順至約21.5港元，則騰出較多價(jià)值，主要風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)內(nèi)天然氣需求增長(zhǎng)放緩、削減接駁費(fèi)政策出臺(tái)、新收購(gòu)項(xiàng)目延遲投產(chǎn)、利率上升、供股集資等等。

期內(nèi)集團(tuán)平均燃?xì)馐蹆r(jià)明顯提高，蓋國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)宣布自一三年七月十日起上調(diào)非居民用戶(hù)的城市燃?xì)忾T(mén)站價(jià)，刺激國(guó)內(nèi)和進(jìn)口燃?xì)夤?yīng)增加，對(duì)集團(tuán)之下游燃?xì)庑袠I(yè)有利。

工商業(yè)用戶(hù)明顯帶動(dòng)分部以致集團(tuán)溢利增長(zhǎng)：去年工商業(yè)用戶(hù)燃?xì)怃N(xiāo)量最大，報(bào)告單位毛利第二大。期內(nèi)工商業(yè)銷(xiāo)量7,567百萬(wàn)方米，同比增35%；報(bào)告單位氣價(jià)每方米￥2.74，同比增16.1%；報(bào)告單位毛利每方米￥0.77，大增26.2%。按一三年銷(xiāo)量和住宅客戶(hù)計(jì)，集團(tuán)現(xiàn)已成為中國(guó)最大的城市燃?xì)夥咒N(xiāo)商之一。一三年末，集團(tuán)工商用戶(hù)燃?xì)猱a(chǎn)能已達(dá)每日40,308,000方米（每年14,712百萬(wàn)方米）,同比增40%，暗示去年工商業(yè)產(chǎn)能使用率51.4%，同比下跌1.6%。本年如果資本開(kāi)支減少，相信工商業(yè)產(chǎn)能使用率可能回升，提高利潤(rùn)率。

中國(guó)天然氣占能源消耗總量比重遠(yuǎn)低于國(guó)際水平：據(jù)英國(guó)石油公司《世界能源統(tǒng)計(jì)》一三年版，一二年天然氣占中國(guó)能源消耗總量比重不足5%，遠(yuǎn)低于國(guó)際平均占比24%。「西氣東輸」管道一期在中國(guó)政府支持下建成，由新疆輸送天然氣到中國(guó)沿海。來(lái)自中亞的「西氣東輸」管道二期及由四川通往沿海的「川氣東送」管道也建成。去年「西氣東輸」管道三期、「緬甸至云南」天然氣管道、中國(guó)沿海液化天然氣接收站正在建設(shè)中；旨在消除進(jìn)口及本地燃?xì)獠顑r(jià)的天然氣價(jià)格改革亦分階段進(jìn)行中。該等措施逐漸落實(shí)，中國(guó)天然氣供應(yīng)量或可增逾一倍，下游燃?xì)鈨r(jià)格有望提高。憑籍與三大國(guó)有石油天然氣巨頭（即中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)石油化工股份有限公司、中海石油氣電集團(tuán)有限責(zé)任公司）訂立的燃?xì)夤?yīng)合約，確保集團(tuán)燃?xì)夤?yīng)充足。留意去年收購(gòu)的燃?xì)忭?xiàng)目多數(shù)為新建項(xiàng)目，是故未來(lái)均有很高銷(xiāo)售增長(zhǎng)。隨著中國(guó)燃?xì)?/font>供應(yīng)量增長(zhǎng)，預(yù)期該等新收購(gòu)項(xiàng)目的燃?xì)怃N(xiāo)量亦隨之增長(zhǎng)。